《中国金币市场分析报告（2020）》是继2013年首次出版《中国现代贵金属币市场分析报告（2012）》之后的连续性分析报告。这份报告继续沿用原有的理论框架、指标体系和运算系统，利用定量分析工具和分析系统提供的数据，以“新冠肺炎”疫情下的金币市场为主题，从多视角出发，试探性研究2020年我国金币市场的发展状况，展现2020年金币市场出现的新变化和新动向，展望2021年金币市场的发展，旨在为市场的科学健康有序发展服务。

为适应信息传播方式的变化和读者需求，《中国金币市场分析报告（2020）》继续去年的方式以电子版方式发布，同时将分为前言篇、贵金属价格变化篇、2020年大盘篇、2020年大盘增量篇、2020年大盘存量篇、钱币鉴定评级篇、拍卖篇、总结及展望篇、记事篇等九个部分通过网络发布。以下为钱币鉴定评级篇：

2020年金币市场运行状况的详尽数据可查看本报告第一章至第六章。以下将进行简要概括。

一、变化及特点

（一）价格走势

2020年大盘市场价总值1936.44亿元，其中发行增量81.45亿元，占比4.21%；发行存量1854.99亿元，占比95.79%。

在贵金属特别是黄金价格继续上涨带动下，2020年大盘发行存量的市场交易价格出现明显提升，与2019年相比上升17.74%。

其中2011年大盘的市场价总值1，081.17亿元，与2019年相比上升16.68%，并高出2018年的最低点25.04%。尽管这个板块的市场价总值仍低于2011年最高点的29.92%，但历经十年的深度调整已经开始出现新的转机。

数据显示，虽然目前在贵金属币的内部币种涨跌互现，但上涨的总动能已经大大高于下跌的总动能。其中投资币特别是投资金币的上涨幅度为21.59%，对拉动大盘市值变化的贡献高达68.63%，投资功能凸显。

从市场实际看，目前我国金币市场正处于熊牛转战的关键节点，底部特征明显，市场的正向预期和信心有所增强。

（二）努力与疫情斗争

在突如其来的“新冠肺炎”冲击下，我国的金币市场也受到一定冲击和影响。在疫情突发的早期，为防控疫情扩散，线下的经营和交易基本暂停，民间的各种交流活动大幅放缓，各种经营者的现金流、销售额和盈利预期面临较大冲击，需求侧的收藏投资活动减弱。面对各种困难和挑战，绝大多数经营者没有坐以待毙，他们采取各种措施积极应对。

从供给侧看，国有专营企业在保证重点发行项目的基础上，暂缓或减少了一些项目和币种的发行。与此同时，通过调整发售策略和创新宣传，积极拓展市场。其中特别是透过全媒体的力量，扩大了新的收藏投资及消费群体，经过努力使“文化事件类纪念币”的发行总重量达到240.40万盎司，与2019年相比上升16.63%，实现了逆势增长。另外，部分增量币种和存量币种的询价或竞价销售也引起市场的关注。

从其他市场经营者看，绝大部分企业没有坐等观望。面对疫情，他们适时改变经营策略，透过网络的力量继续拓展市场；疫情逐步缓解后他们又迅速恢复现货交易和推广；同时他们创造条件奋力组织和开展各种市场交流活动。其中钱币鉴定评级市场的快速发展和线上拍卖的迅速恢复就是生动案例。从市场的实际情况看，通过其他经营者的努力，已经将疫情对金币市场的影响减低到较小程度，并且在某些方面实现了新突破。

从需求侧看，尽管疫情对非刚性需求的收藏品市场造成一定冲击，但是从整体观察，广大收藏投资及消费群体对金币市场的长远发展仍抱有信心。其中特别是一些坚持长期收藏投资的人士仍不离不弃，同时很多新人开始进入金币市场，出现了需求侧的结构不断变化的新动向。

综上所述，在贵金属价格上涨带动下，面对疫情我国金币市场继续前行，出现了一些新的变化和特点，为今后的继续发展增添了新动力。

二、问题与挑战

2020年我国金币市场继续前行，面对疫情出现了新特点和新变化，但也面临一些影响市场长期健康稳定发展的困点与难点。

（一）金价行

数据显示，在2020市场交易价格的变化中，在黄金价格上涨带动下，金币价格变化的贡献度高达92.97%，其中“料价比”小于等于1.50的币种的贡献度更是高达95.74%。对于“料价比”较高的币种来说，上涨幅度仍然有限。因此可以确定地说，2020年金币市场的行情是金价行情，包括投资金币在内的低溢价币种发挥了重要作用，金币市场交易价格的走势在看贵金属的脸色，反应出市场交易价格变化的结构性差异。

数据也显示，在2020年贵金属币价格上涨时，它们的投资价值在整体上仍未跑赢存款利率和货币贬值系数，其中特别是在2011年至2019年的发行区间内，仍有78.42%的币种跌破零售价，收藏投资价值仍不容乐观。

（二）总需求不足

虽然2020年大盘的市场交易价格上涨，但文化溢价继续下行，投资金币的年度销量继续下降，大量金币在民间被返熔变料，历史积蓄的收藏投资群体继续流失。数据显示，2020年大盘市场交易价格的上涨在某种程度上仅是标定价格的上涨，由供需关系变化带动的因素较小。

贵金属币的文化溢价是衡量金币市场供需关系变化的基本指标。上述市场动态充分说明，目前我国金币市场的总需求仍然不足。

（三）投机成分过重

资本是发展我国金币市场的经济基础。这里所说的资本是指经营者、收藏投资消费群体和投机者资金的集合，其中的经营者包括贵金属纪念币的发售端、一级市场经营者和二级市场经营者。在这些资本中既有理性资本，也有非理性资本。理性资本促进贵金属币市场价格的稳定上涨，非理性资本将引发市场交易价格的剧烈波动。

数据显示，2020年新发和2019年发行的“文化事件类纪念币”整体上继续呈现高开低走的市场惯性，说明资本的投机炒作仍然大量存在，对金币市场的长远发展造成伤害。

以上所述影响金币市场发展的三大问题仅是一些最突出的痛点和难点，如何有效解决这些问题，对发展我国的金币市场至关重要。

三、探寻突破点

我国金币市场在2020年的前行中，既有积极的进步也有影响发展的困点，既有欣喜也存在隐忧。如何逐步攻克这些难点，已经成为全体市场参与者的共同期盼。

（一）努力改善生态环境

发展我国金币市场的基础是不断扩大需求侧。扩大需求侧的关键在于广大收藏投资及消费群体的正向预期和信心。影响正向预期和信心的主要因素是我国金币市场生态环境的优劣。生态环境的核心是市场参与者的利益关系。因此不断改善我国金币市场生态环境的最重要任务是调整市场参与者之间的利益关系，从而提振需求侧的正向预期和信心，促进需求侧的规模不断扩大。

调整金币市场参与者利益关系的问题时时存在，它有丰富的内涵，不是海上蜃楼。其中主要有短期业绩与长期发展的关系，增量与存量的关系，自身利益与市场大局的关系，放水养鱼和杀鸡取卵的关系等。虽然所有市场参与者都要面对这些利益关系，但是对于供给侧和发售方来说，摆正这些关系就更加重要。

例如，国有专营企业在制定“文化事件类纪念币”的发行目标时，要遵从市场规律，从市场实际出发，采用适度短缺的发行策略，不宜被政绩冲动裹挟，盲目扩大发行规模。在我国金币市场的发展中，为了企业的短期利益而损害长远发展的案例已有发生，我们不能再继续走这条老路。例如，我国金币市场的增量和存量是一个有机整体，没有繁荣的存量就不可能有市场普遍关注的增量。因此在确定发行增量时要兼顾发行存量，使增量和存量形成良性互动。如果像熊瞎子掰棒子一样，卖完新品后就万事大吉，放任自流，最终将伤害我国贵金属币的整体形象。又例如，如何调整完善贵金属纪念币的定价机制，在保证企业合理利润的同时，大幅度降低批发价和零售价，争取把更多的经济利益让渡给其它经营者和收藏投资及消费群体，实现自身利益与市场大局的和谐共生。再例如，在进行新品和库存商品的询价或竞价销售时，如何真正落实三公原则，实现放水养鱼和利益共享，切忌利用市场投机行为，追求自身利益最大化，把全部市场价值都纳入自己囊中，伤害其他市场经营者和收藏投资者的利益。

人们坚信，只要不断调整好市场参与者之间的利益关系，逐步形成我国金币市场的良好生态，就会提振需求侧的正向预期和信心，使我国贵金属币的发行规模滚动放大，最终兑现宣传钱币文化和落实藏金于民的发行初心和宗旨。

（二）切实转变战略重点

以投资币特别是投资金币为主、纪念币为辅是发展我国金币市场的基本战略，对此不应有何疑问。

为实现这个战略目标，近些年国有专营企业在发展投资金币方面进行了一些调整和完善，取得了一些进展，但是从总的效果看仍不尽如人意。例如投资金币的发行总规模还在持续下降，30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易更是远离设计初衷。如何逐步解决这些问题，不能把高度重视仅仅放在嘴边，要采取切实行动，将领导重心、工作重心、人力重心和精力重心真正转移到发展投资金币上来，针对问题，攻坚克难，系统性解决影响投资金币发展的一系列问题，争取早日实现投资金币大发展的新局面。人们坚信，只要战略重心真正实现转移，就没有克服不了的困难和问题，否则投资金币的大发展就没有希望。

实现战略重心的转移，还要大幅压缩纪念币的发行项目。这次受到疫情冲击，“文化事件类纪念币”项目被动调整，实际效果不错，同时也没有实质性影响这类纪念币的发行规模。能否将这种被动调整转化为新常态已经引发人们思考。实际上从国际情况看，很少有国家每年发行十几个项目。如果我们首先能够把每年发行的纪念币项目压缩的八个以下，不但有利于战略重心转移，也有利于保护我国宝贵的纪念币题材资源，同时还可以促使在纪念币题材选择上优中选优和精中选精，实现纪念币题材质量的大幅提高。

综上所述，兑现我国金币市场发展战略重心的转移，要多管齐下，切实行动，为实现我国金币市场的更大发展做出应有的努力。

（三）大力提升文化溢价

贵金属纪念币的文化溢价是有别于贵金属价值之上的市场价值，它是纪念币能够在市场中生存的基础和核心，如果纪念币的市场价格仅看贵金属价格的脸色，都成了“料价币”，那么它们在市场中生存的理由将会受到质疑。

我国纪念币的发行历史已有43年时间，从文化溢价上看，其中也有文化溢价超过100倍的币种，甚至有的币种最高达到500倍，但是这部分币种仅占极少数。目前我国纪念币的平均文化溢价率仅为1.52，小于等于这个数值的币种大约占纪念币总数的百分之五十。如何提升我国纪念币的文化溢价已经成为发展我国金币市场的重要问题。

纪念币的文化溢价率是供需关系的数据表现形式，因此提升它们的文化溢价率必须从改善供需关系入手。实际上从整体上改善我国金币市场的供需关系有两个层次的工作。

一是新发币种怎么办？为此新发币种的题材和设计雕刻质量一定要坚守精品底线并不断创新，要使它们能够经受历史检验，不能仅仅自我感觉良好。可以坚信，只要是钱币精品，一定会受到大众的普遍欢迎，随着时间的沉淀，在正常供需关系作用下一定可以具备优异的文化溢价。

二是对已经发行的币种怎么办？在已发币种中，一些文化溢价率极低的币种会随着贵金属价格的变动而被返熔变料，但这种降低供给的情况比较被动和存在较大不确定性。而积极主动和最基本的办法是大力发展收藏投资及消费群体。目前我国的金币市场既有不少新人进场，同时也有历史汇集的大量收藏投资者离场，正面临人员结构的调整期。面对此种情况，要积极采取对策，建立多种形式的收藏投资者组织，全面宣传金币文化，弘扬健康的收藏投资理念，遏制投机炒作，努力提升投资价值的比较优势。总之要通过努力，增加进场人员，较少离场人员，大幅扩容贵金属币的收藏投资及消费群体，让纪念币的文化溢价在供需关系的剪刀差中不断提升。

四、展望

由于存在多种不确定因素，展望2021年我国金币市场的形势将充满挑战。

（一）供应总量

根据央行已经公布的2021贵金属币发行计划，熊猫币维持不变，其中“文化事件类纪念币”的状况如下：

1.项目数计划发行10个，与2020年相比增加3个。

2.币种数计划发行48种，与2020年相比增加4种。

3.总重量计划发行269.75万盎司，与2020年实铸量相比增加12.21%。

4.考虑到有可能存在的计划外项目和发行计划的变更，以及大部分币种将足量发行，2021年与2020年相比，“文化事件类纪念币”供应总量继续增加已成定局。

（二）外部环境

1.黄金价格

在货币贬值压力持续加大和“新冠肺炎”疫苗逐步部署后带动国际经济开始复苏等双重因素影响下，根据16家著名国际投资银行预测，2021年黄金价格有可能在1700（美元/盎司）至2250（美元/盎司）区间波动，平均价格继续震荡上行有可能是大概率事件。

2.经济环境

从国际经济环境看，世界大变局加速演变的特征趋于明显。特别是受到“新冠肺炎”疫情冲击，全球动荡源和风险点显著增多，国际经济环境充满不确定性，继续下行的压力不小。

从国内经济环境看，面对“新冠肺炎”影响，经过全国人民奋力应对和艰苦努力，取得了实现经济正增长的好成绩，体现出我国经济足够的韧性。国际货币基金组织「IMF」预测2021年我国的GDP增幅将达到8.1%，继续向好。但也要看到我国经济复苏的基础尚不牢固，面对疫情变化和外部环境仍存在诸多不确定性。

从国内股市看，在结构性行情带动下2020年上证指数与2019年相比上涨13.87%。由于我国宏观经济不断向好和境外资金的持续流入，目前业界普遍继续看好我国股市2021年的整体走势。

从国内艺术收藏品市场看，经过多年调整，整个市场开始缓慢触底回升，并开始向价值收藏、正规化、金融化方向发展。

综上所述，我国金币市场的外部环境既有积极因素，也有不容忽视的挑战和困难。对我国金币市场的影响整体中性偏好。

（三）总体展望

面对错综复杂和喜中有忧的外部环境，对于2021年我国的金币市场来说，既存在有利于市场发展的积极条件，也存在制约市场发展的困点和难点。

关于如何看待2021年“文化事件类纪念币”供应总量继续增加的问题，关键要看市场供需关系的变化能否适应。只要市场生态环境不断改善，新品的艺术价值不断提高，理性的收藏投资及消费群体不断扩容，适当增加新品供应不但可以遏制投机，同时也会满足市场发展需求。其中特别是如何发挥“中国共产党成立100周年金银纪念币”等重大项目对整体市场的带动作用更显得尤为重要。反之，盲目扩大新品发行总量将会对市场发展造成新的制衡。

关于2021年发行存量的形势，如果贵金属价格继续上涨将是有利因素，但投机成分过重、总需求不足和文化溢价继续下行是不利因素。因此是否可以判断：2021年发行存量的市场交易价格将继续与贵金属价格变化紧密联动，在目前的市场生态环境条件下市场的整体形势不会发生重大转变。

当前，我国金币市场的改革创新已经迈入深水区，调整市场参与者的利益关系将更加艰巨复杂。只要全体市场参与者从长远发展着眼，全力投入我国金币市场的改革创新工程，大力改善市场生态环境，全力实现发展战略重心的转移，努力提升文化溢价和收藏投资的比较优势，凝聚和扩大收藏投资及消费群体队伍，积极利用有利因素，大力化解不利因素，不断创造出新的热点，提振正向预期和信心，2021年我国的金币市场就一定会在2020年的基础上实现新的突破和进步，同时促进我国金币市场的发展持续向好。

声明：作者：赵燕生，本文摘录于《中国金币市场分析报告（2020）》，文中数据和观点仅供参考。