《中国金币市场分析报告（2020）》是继2013年首次出版《中国现代贵金属币市场分析报告（2012）》之后的连续性分析报告。这份报告继续沿用原有的理论框架、指标体系和运算系统，利用定量分析工具和分析系统提供的数据，以“新冠肺炎”疫情下的金币市场为主题，从多视角出发，试探性研究2020年我国金币市场的发展状况，展现2020年金币市场出现的新变化和新动向，展望2021年金币市场的发展，旨在为市场的科学健康有序发展服务。

为适应信息传播方式的变化和读者需求，《中国金币市场分析报告（2020）》继续去年的方式以电子版方式发布，同时将分为前言篇、贵金属价格变化篇、2020年大盘篇、2020年大盘增量篇、2020年大盘存量篇、钱币鉴定评级篇、拍卖篇、总结及展望篇、记事篇等九个部分通过网络发布。以下为大盘篇：

第二章 2020年大盘运行状况

2020年大盘是指中国人民银行从1979年至2020年发行的所有贵金属币的集合。2020年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2019年发行的所有贵金属币的集合「简称2019年大盘」。2020年大盘发行增量是指中国人民银行在2020年发行的贵金属币的集合「简称2020年板块」。

一、整体数量

2020年大盘整体数量统计数据见表2-1。

如表2-1和附表2-1所示，截止2020年底贵金属币共计发行：

（一）469个项目，其中2019年大盘461个项目，2020年板块8个项目，2020年大盘与2019年大盘相比增加1.74%。「备注：在“中国现代贵金属币信息分析系统”中，将熊猫加字币作为单独纪念币项目统计」。

（二）2414个币种，其中2019年大盘2，358个币种，2020年板块56个币种，2020年大盘与2019年大盘相比增加2.37%.

（三）铸造的总数量14，247.64万枚「公告量22，087.14万枚」，其中投资币占53.13%，纪念币占46.87%。2020年大盘与2019年大盘相比实际铸造的总数量「枚」增加6.90%。

（四）铸造的总重量12，175.77万盎司「公告量18，509.88万盎司」，其中投资币占47.73%，纪念币占52.27%。2020年大盘与2019年大盘相比实际铸造的总重量「盎司」增加4.64%。「备注：1金衡盎司等于31.1035克」

二、市场价总值

30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量较少，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2020年大盘的市场价总值。

（一）2020年大盘市场价总值

2020年大盘市场价总值数据见图2-1。

如图2-1所示：

1.2020年大盘市场价总值1，936.44亿元，与2019年大盘市场价总值的1，602.70亿元增加20.82%。

2.在2020年大盘市场价总值中，2020年板块为81.45亿元，占比4.21%；2019年大盘为1，854.99亿元，占比95.79%。

（二）总值变化的主要拉动因素

引发2020年大盘市场价总值变化的主要拉动因素数据见图2-2。

如图2-2所示：

1.在2020年大盘市场价总值的变化中，存量的贡献为75.59%，增量的贡献为24.41%。

2.在2019年大盘中，按贵金属材质分类，对2020年大盘市场总值变化的贡献度：金币最大，为70.28%；银币、钯币、双金属币和铂币的贡献度分别为5.22%、0.06%、0.05%和负0.01%。

3.在2020年大盘中，金币的市场价总值占比80.97%。在2020年中，黄金价格平均上涨25.73%，带动2019年大盘中金币的市场交易价格平均上涨18.40%，同时对2020年大盘上涨的贡献度高达70.28%。数据表明，黄金价格上涨对2020年大盘市场价总值的上升做出了最大贡献。

三、投资价值

我国贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。其中的有形价值主要包括文化艺术价值和收藏投资价值。从定量分析角度出发，以下将主要展现2020年大盘的投资价值状况。评价投资价值的指标由直接指标和相对指标构成。

（一）直接指标

在直接指标中贵金属变动成本溢价率S/BD值「简称“料价比”」是评价投资价值的重要指标，也是贵金属币文化艺术价值和投资价值的货币表现形式。

2020年大盘“料价比”的统计数据见图2-3。

如图2-3所示：

1.2020年大盘贵金属币的整体“料价比”为1.247，与2019年大盘整体“料价比”的1.252下降0.41%。

2.在2020年大盘内部，按贵金属材质分类，“料价比”2020年与2019年相比，钯币和金币板块录得上涨，分别为3.36%和2.72%；银币、双金属币和铂币板块录得下跌，其中银币板块的下跌幅度最大，为15.18%。

（二）相对指标

在相对指标中，CPI比较值「CBZ值」、存款利率比较值「LBZ值」和货币贬值速度比较值「HBZ值」是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明现代贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。

1.与宏观经济数据对比的三项指标。

与宏观经济数据对比的三项指标数据见图2-4。

如图2-4所示：

（1）在2020年大盘市场价总值上涨带动下，2020年与2019年相比，大盘三项宏观经济指标比较值具有程度不同的回升。其中CPI比较值回升6.14%，存款利率比较值回升7.15%，货币贬值系数比较值回升4.22%。

（2）值得注意的是，虽然三项宏观经济指标比较值均有回升，但只有CPI比较值大于1.其它比较值仍小于1，说明2020年大盘的整体投资价值仍没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

2.综合投资价值

在相对指标中，BH值是评价收藏投资价值的综合指标。它是CBZ值、LBZ值、HBZ值、GBZ-1值和GBZ值-2的算术值相加之和，一般用于比较贵金属币内部不同币种或板块之间的相对优劣，单独使用没有经济意义。

评价2020年大盘投资价值相对指标的数据见图2-5。

如图2-5所示，2020年大盘的综合投资价值指标录得5.387，与2019年相比下降10.05%。

四、市场交易活跃度

市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价贵金属币的商品流动性基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价市弱；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。

2020年和2019年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-6。

如图2-6所示：

（一）在2020年大盘中，成交顺畅的币种占比39.44%，成交不畅的币种占比48.38%，成交困难的币种占比12.18%。

（二）在2020年大盘的市场交易活跃度指标中，与2019年相比，成交顺畅币种的占比下降12.52%，成交不畅币种的占比上升13.30%，成交困难币种的占比微幅下降0.28%。

（三）面对当前金币市场的形势，币种市场交易活跃度的变化值得分析研究。

五、本章小结

（一）市场变化

2020年大盘市场价总值1，936.44亿元，与2019年大盘市场价总值相比增加20.82%。在市场价总值的变化中，除了增量做出了24.41%的贡献外，更重要的贡献来自于存量高达75.59%的贡献。我国金币市场的这次熊市调整是从2011年开始的，2011年的市场价总值为1，545.11亿元。在此之后的若干年，在计入当年发行增量的情形下，市场价总值不升反降，说明了市场交易价格整体下行的强烈程度。然而这种情况在2020年第一次开始发行变化。2020年大盘发行存量的总市值已经高出2011年大盘20.06%。2020年市场价总值的变化是否说明，我国金币市场长达十年的熊市开始发生积极变化。

在看到我国金币市场的市场价总值在2020年开始发生积极变化时，也应看到这种变化仅仅是初步的。假定市场交易价格不变，在计入年度发行增量的情况下，我国金币市场的理论市值应该为2，700亿元以上。数据表明，完全回补金币市场熊市的下行价差尚有一定距离。

（二）变化动因

分析2020年大盘市场价总值上涨的最重要原因是：在黄金价格上涨拉动下金币的市场交易价格上升，这种贡献度高达百分之七十以上。数据表明，贵金属特别是黄金价格的动态变化是影响我国金币市场发展的重要外部因素之一。贵金属币以贵金属为载体，贵金属价格变化对金币市场的运行产生影响是可以理解的。但是贵金属币还应该具有更丰富的文化溢价。如何从定量角度充分体现贵金属币的文化溢价，逐步摆脱仅看贵金属价格变化的脸色运行，值得思考。

（三）总需求形势

贵金属币的市场价值是在贵金属价值之上的文化溢价，是金币市场生存的基础。从2020年大盘的“料价比”看，文化溢价整体上继续下行。从市场的实际运行状况看，2020年大盘市场交易价格的回升，在一定程度上仅是标定价格的上涨。据不完全统计，在2020年中，至少有大于三吨的贵金属币特别是金币被返熔变料。数据表明，2020年我国金币市场的总需求尚未发生重大变化，如何通过改善供需关系逐步提升贵金属币的文化溢价任重道远。

（四）投资价值形势

对比宏观经济指标，在2020年大盘市场价总值上升带动下，三项宏观经济指标比较值均有程度不同的修复，但是仍然没有跑赢存款利率和货币贬值速度。保值增值是我国金币市场发展壮大的经济基础。面对三项宏观经济指标逐年的刚性上涨，如何采取各种切实措施，从整体上提升贵金属币的投资价值任务艰巨。

（五）解读市场交易活跃度变化

从2020年金币市场的币种交易活跃度变化看，成交顺畅币种的占比在下降，成交不畅和成交困难币种的占比在增多。当前我国金币市场正处于摆脱熊市的关键节点。在市场预期作用下套现抛盘减少，但买盘动力仍然不足。特别是对于市场关注的一些精品，低价买不到和高价卖不出的现象仍比较突出，反应出市场仍处于动态的多空博弈之中。这种市场交易状况是否可以从某种角度解释2020年金币市场的交易效率变化。

（六）疫情下的金币市场

2020年突如其来的“新冠肺炎”疫情已经对我国的宏观经济形势产生一定影响，我国金币市场也不可能独善其身。受到疫情冲击，贵金属价格继续大幅上涨对我国的金币市场形成重大利好，但是由于受到疫情制衡，市场经营受到较大干扰，总需求不足的问题也比较突出。疫情对2020年大盘产生的积极和不利作用值得深入分析，同时在疫情尚未完全结束前需要继续密切观察这种影响。

声明：作者：赵燕生，本文摘录于《中国金币市场分析报告（2020）》，文中数据和观点仅供参考。