首席收藏讯 北京时间3月22日消息，近期赵燕生老师在微信公众号“金币宝典”上发布系列文章，《中国金币市场分析报告（2021年）》本文章共分为10个部分，本文以“市场利益均衡”为主题，从贵金属价格变化、2021年大盘、增量、存量、钱币鉴定评级、拍卖、总结及展望等视角出发，试探性研究2021年我国金币市场的发展状况。以下为2021年大盘存量篇：

第四章 2021年大盘发行存量市场运行状况

2021年大盘发行存量（简称2020年大盘），特指中国人民银行从1979年至2020年发行的贵金属币的集合。2020年大盘的2021年市场运行状况统计数据见附表4-1。

一、市场总存量

按照实铸实售量计算的2020年大盘市场总存量的统计数据见表4-1。

如表4-1所示，2020年大盘市场总存量共计：
　　（一）项目469个，币种2，414种，其中投资币243种，纪念币2，171种。
　　（二）总数量14，247.64万枚（公告量22，087.14万枚），其中投资币占比53.13%，纪念币占比46.87%。
　　（三）总重量12，175.77万盎司（公告量18，509.88万盎司），其中投资币占比47.73%，纪念币占比52.27%。

二、市场整体价格

（说明：市场价格变化一般是指2021年与2020年相比2020年大盘市场交易价格出现的变化，简称市场价格变化。）

（一）大盘整体市场价格变化

2020年大盘市场价格整体变化数据见图4-1。

如图4-1所示，到2021年底2020年大盘市场价总值2，027.69亿元，上涨91.25亿元，与2020年相比上升4.71%。

（二）市场价格变化的内部结构

2020年大盘内部不同板块市场价格变化的内部结构数据详见附表4-2。2020年大盘整体市场价格变化的内部结构见图4-2。

如图4-2所示，在2020年大盘内：
　　（1）市场价格上涨的币种1，760种，市场价格下跌的币种654种。
　　（2）价格上涨币种的市场价总值上升13.46%，价格下跌币种的市场价总值减少5.53%。
　　（3）价格上涨币种对2020年大盘市值变化的贡献度为154.20%，价格下跌币种对2020年大盘市值变化的拉拽力为54.20%。
　　（4）数据显示，在2020年大盘内，币种市场价格上涨的总动能大大高于币种价格下行的总动能。

（三）与2011年高点相比的价格变化

我国金币市场的这次调整是从2011年开始的。2021年与2011年相比的市场交易价格变化见表4-2。

如表4-2所示，在2021年中虽然有不少币种出现上涨，但与2011年时的市场价格相比，仅有262个币种高于2011年的市场价格，占比14.22%，有占比85.78%的币种低于2011年时的市场价格，完全恢复2011年时的市场尚需时日。

三、不同板块的市场价格变化

（一）投资币

1.投资金币

投资金币市场价格变化：

（1）2020年大盘投资金币市场价格的整体变化数据见图4-3。

如图4-3所示，到2021年底2020年大盘投资金币市场价总值1，044.47亿元，与2020年相比上升3.26%。

（2）价格变化的内部结构

2020年大盘投资金币市场价格变化的内部结构见图4-4。

如图4-4所示，在2020年大盘投资金币内：①市场价格上涨币种140种，市场价格下跌币种64种。②市场价格上涨币种的市场价总值上升13.75%，市场价格下跌币种的市场价总值减少4.82%。③市场价格上涨币种对2020年大盘市值变化的贡献度为66.41%，市场价格下跌币种对2020年大盘市值变化的拉拽力30.29%。

2.投资银币

投资银币价格变化

（1）2020年大盘投资银币市场价格整体变化数据见图4-5。

如图4-5所示，到2021年底2020年大盘投资银币市场价总值110.92亿元，与2020年相比上升17.26%。

（2）价格变化的内部结构

2020年大盘投资银币市场价格变化的内部结构见图4-6。

如图4-6所示，在2020年大盘投资银币内：①市场价格上涨币种36种，市场价格下跌币种3种。②市场价格上涨币种的市场价总值上升18.34%，市场价格下跌币种的市场价总值减少7.27%。③市场价格上涨币种对2020年大盘市值变化的贡献度18.18%，市场价格下跌币种对2020年大盘市值变化的拉拽力0.35%。

（二）纪念币

1.纪念币整体变化

（1）纪念币市场价格整体变化

2020年大盘纪念币市场价格变化的内部结构见图4-7。

如图4-7所示，到2021年底2020年大盘纪念币市场价总值872.29亿元，与2020年相比上升5.05%，对2020年大盘市场交易价格整体变化的贡献度为46.05%。

（2）2020年大盘纪念币市场价格变化的内部结构见图4-8。

如图4-8所示，在2020年大盘纪念币内：①市场价格上涨币种1，584种，市场价格下跌币种587种。②市场价格上涨币种的市场价总值上升12.34%，市场价格下跌币种的市场价总值减少6.77%。③市场价格上涨币种对2020年大盘市值变化的贡献度69.61%，市场价格下跌币种对2020年大盘市值变化的拉拽力23.55%。

2.纪念币内部的不同板块

（1）按贵金属材质分类

2020年大盘内纪念币按贵金属材质分类的市场价格变化以及这种变化的内部结构数据分别见图4-9和表4-3。

如图4-9所示，在纪念币内，2021年与2020年相比，市场价格上涨幅度最大的是钯币板块，铂币次之，银币和金币分别为7.07%和4.01%，双金属币板块的上涨幅度最低。

如表4-3所示，在价格变化的内部结构中，不同贵金属材质板块的币种内部几乎都是涨跌互现，变化幅度不尽相同。其中金币板块对2020年大盘市场价总值变化的正向贡献和负向拉拽都处于最大值，分别为39.79%和-15.32%。

（2）按项目主题分类

在第十六代“中国现代贵金属币信息分析系统”中，将项目主题第一维度的分类由原来的九大板块调整为了目前的八大板块，即：熊猫、生肖、事件、人物、文化、体育、风景名胜和珍稀动物。

2020年大盘内纪念币按项目主题分类的市场价格变化以及这种变化的内部结构数据分别见图4-10和表4-4。

如图4-10所示，在纪念币内，2021年与2020年相比，市场价格上涨幅度最大的是“人物”板块，“珍稀动物”和“生肖”板块次之，“文化”板块居中，“体育”板块上涨幅度最小。

如表4-4所示，在市场价格变化的内部结构中，不同项目主题板块的币种内部几乎也都是涨跌互现，变化幅度不尽相同。其中“生肖”板块市场价格上涨币种对2020年大盘市场价总值变化的正向贡献最大，为24.28%；“文化”板块市场价格下跌币种对2020年大盘市场价总值变化的负向拉拽最大，为5.94%。

（3）按发行时间分类

2020年大盘内纪念币按币种不同发行时间分类的市场价格变化以及这种变化的内部结构数据分别见图4-11和表4-5。

如图4-11所示，在纪念币内，2021年与2020年相比，市场价格上涨幅度最大的是“1979至1999区间”板块，“2019至2020区间”录得整体平均下跌1.64%，其它时间区间板块均录得上涨，但幅度不大。

如表4-5所示，在价格变化的内部结构中，不同发行时间板块币种内部几乎也都同样是涨跌互现，变化幅度不尽相同。其中“1979至1999区间”板块市场价格上涨币种对2020年大盘市场价总值变化的正向贡献最大，为37.24%；“2000至2011区间”板块市场价格下跌币种对2020年大盘市场价总值变化的负向拉拽最大，为7.21%。

（4）按币种重量规格分类

2020年大盘内纪念币按币种重量规格分类的市场价格变化以及这种变化的内部结构数据分别见图4-12和表4-6。

如图4-12所示，在纪念币内，2021年与2020年相比，市场价格上涨幅度最大的分别为中等规格银币和一般规格币种，分别为8.82%和6.36%；市场价格录得整体下跌的仅有大规格金币板块，幅度为0.66%；其它规格币种的市场价格平均上涨幅度不大。

如表4-6所示，在市场价格变化的内部结构中，不同重量规格板块币种内部几乎也都同样是涨跌互现，且变化幅度不尽相同。其中“一般规格金币”板块市场价格上涨币种对2020年大盘市场价总值变化的正向贡献最大，为32.81%，同时这个板块市场价格下跌币种对2020年大盘市场价总值变化的负向拉拽也最大，为10.67%。

（5）典型板块或币种

在2021年的市场交易中，有不少受到市场关注的板块或币种。受到本报告篇幅限制，现将其中一些典型板块和币种的相关数据在报告中呈现，详见图4-13和表4-7。

如图4-13所示：①从单枚币种来看，儿童年1/2盎司金币市场价格涨幅最大，为51.81%，国际和平年1/3盎司金币市场价格涨幅也不错，为33.42%。②从项目板块看，出土文物金币、8克生肖金币和1盎司生肖金币的市场价格涨幅较强，均在33%以上。③老精稀板块的市场价格平均涨幅在15.09%，新精品板块的市场价格平均涨幅在3.50%，石窟系列银币的市场价格平均涨幅为9.79%。

如表4-7所示，在老精稀和新精品板块内部币种的市场价格涨跌情况中，市场价格上涨币种均大于市场价格下跌币种数量，且老精稀板块市场价格上涨币种对2020年大盘市场价总值变化的贡献度达到17.52%。

四、文化溢价和投资价值

我国的贵金属币是以贵金属为载体用于收藏投资消费的工艺或艺术类商品。它们的市场价值是体现在贵金属价值之上的价值，即贵金属成本溢价率或料价比，简称贵金属币的文化溢价。

（一）文化溢价

1.整体状况

2020年大盘2021年的文化溢价数据见图4-14。

如图4-14所示，2020年大盘的2021年文化溢价数据为1.384，与2020年相比提升10.43%。

2.投资币

2020年大盘投资币2021年的文化溢价数据见图4-15。

如图4-15所示：
　　（1）2020年大盘投资金币的2021年文化溢价数据为1.191，与2020年提升8.20%。
　　（2）2020年大盘投资银币的2021年文化溢价数据为1.511，与2020年相比提升29.82%。

3.纪念币

（1）整体情况

2020年大盘纪念币2021年的文化溢价数据见图4-16。

如图4-16所示，2020年大盘纪念币的2021年文化溢价数据为1.694，与2020年相比提升11.22%。

（2）贵金属价值溢价率指数

2021年大盘纪念币的“贵金属价值溢价率指数”见图4-17。

如图4-17所示：
　　（A）从2011年我国金币市场开始出现深度调整以来，“贵金属价值溢价率指数”一路下探，到2018年达到这次下行最低点的310点，与2011年的高点相差690点。
　　（B）从2019年开始，这种不断下行的态势开始出现新变化，“贵金属价值溢价率指数”开始出现触底反弹走势，2021年达到374点，与2020年相比提升11.22%，但仍大幅低于2011年的状况。

（3）文化溢价内部结构

2020大盘纪念金币和纪念银币的2021年文化溢价内部结构数据分别见图4-18和图4-19。

如图4-18所示，在纪念金币中：①文化溢价在“2.50<*≤10”区间内的币种占比最大，为22.75%。②假定文化溢价在“*≤1.10”区间内的币种为“料价币”，这个区间内的币种占比为22.53%。③文化溢价在“10<*”区间内的币种占比最小，为2.33%。

如图4-19所示，在纪念银币中：①文化溢价在“2.50<*≤10”区间内的币种占比最大，为53.50%。②假定文化溢价在“*≤1.50”区间内的币种为“料价币”，这个区间内的币种占比为3.12%。③文化溢价在“10<*”区间内的币种占比为16.29%。

（4）不同分类板块的文化溢价

纪念币内不同分类板块的文化溢价见图4-20。

如图4-20所示：①在按贵金属材质的分类中，铂币的文化溢价值最高，为4.467；金币的文化溢价最低，为1.337。②在按项目主题的分类中，“人物”板块的文化溢价值最高，为2.757；“熊猫”板块的文化溢价最低，为1.296。③在按发行时间的分类中，“1979至1999”时间区间的文化溢价值最高，为2.471；“2016至2018”时间区间的文化溢价最低，为1.369。④在按重量规格的分类中，中等规格银币的文化溢价值最高，为3.299；超大规格币种的文化溢价最低，为1.370。

（二）投资价值

投资价值主要包括与三项宏观经济数据相对比的数据以及纪念币市场价与零售价相对比的数据。

1.投资币

2021年投资币的投资价值数据见图4-21。

如图4-21所示：①2021年投资金币和投资银币的三项投资价值指标均好于2020年。②在2021年的三项投资价值指标中，投资金币跑赢了CPI和存款利率，但没有跑赢货币贬值速度；投资银币均跑赢了CPI、存款利率和货币贬值速度。

2.纪念币

（1）零售价与市场价对比

纪念币市场价与零售价对比的数据见表4-8。

如表4-8所示：①2020年大盘纪念币在2021年的市场交易中，与零售价相比：①有1，656个币种高于零售价，占比76.28%。②有515个币种低于零售价，占比23.72%。③市场价低于零售价的币种主要集中在2000年至2020年的时间区间内。④市场价低于零售价的币种占零售价总值的58.40%。

（2）三项投资价值指标数据

纪念币三项投资价值数据见图4-22。

如图4-22所示：①2021年纪念币的三项投资价值指标均好于2020年。②从三项投资价值指标的水平看，在2021年中，纪念币仅跑赢了CPI，没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

五、市场交易活跃度

2021年市场交易活跃度与2020年对比的数据见图4-23。

如图4-23所示，随着市场形势发生一些变化，2021年与2020年相比，成交顺畅币种的占比大幅增加，成交不畅和成交困难币种的占比均有一定幅度减少。

六、其它市场动态

（一）发售端竞价销售库存商品

2021年金币市场发售端的相关公司继续通过竞价方式在特许经销商体系内销售部分库存商品。这些竞价销售的统计数据见表4-9。

如表4-9所示：①2021年金币市场发售端的相关公司通过竞价方式在特许经销商体系内共进行了11次部分库存商品的竞价销售。这些竞价销售共计贵金属币4.01万枚、63.69万盎司、竞价收益率17.47%，零售价溢价率26.50%，市场价溢价率6.69%。②这些竞价销售，主要是利用自身库存中一些市场溢价率高的贵金属币打包销售大量市场溢价率低的贵金属币。这种竞价方式虽然处理了一些库存积压的贵金属币，但是对二级市场是否有利，值得思考。

（二）“和合币选”交易平台

5月28日，发售端下属企业搭建的“和合币选”交易平台上线试运行。这个平台的交易数据见表4-10。

如表4-10所示，到2021年底：①这个平台共有29家特许经销商上线参与交易，上线币种243种，上线实现交易币种共计181种（占上线币种总数的74.49%），半年多来共实现交易贵金属币5，343枚，交易金额657.92万元。②从交易规模看，随着交易月度后延，交易活跃度趋于缩小。③这个平台主要采用卖方定价，大部分币种的销售价格高于零售价和市场价。④从这平台的设计初衷看，仅为特许经销商服务，定价方式单一，用户的体验度和满意度不尽理想，交易活跃度较差，市场认同不高。

七、本章小结

（一）市场整体运行状况

经过多年调整，我国金币市场从2019年开始出现底部特征，并开始出现修复性行情。2021年继续这种发展态势，金币市场的市场价格整体继续拉升4.71%，投资币和纪念币分别录得4.46%和5.05%的增幅。其中特别是在1999年之前发行的一些精品板块和币种，市场价格出现异动，作为杠杆撬动着金币市场的底部行情，已经引发市场高度关注。数据显示，形成市场价格继续上行的最大动力是贵金属币中的纪念币板块，以及在这个板块中早期发行（1979年至1999年）的一般规格金币，它们对大盘市场价总值上涨的贡献度分别达到45.96%和36.68%。另外投资币的市场交易价格也在整体继续上行，对稳定整个大盘运行发挥了一定作用。在2021年金币市场的交易中，还显示出一个突出特点就是高品相币种在引领市场价格上行，成为市场价格变动的风向标。在2021年的金币市场中，虽然各个细分板块均显示涨跌互现的市场格局，但是上涨总动能已经大于下跌总动能，交易活跃度大幅提高。从投资价值观察，各项投资价值指标在2020年基础上均有不同程度改观，且投资币的投资价值均优于纪念币。

观察引发2021年金币市场交易价格继续上行的主要原因：①经过多年调整，我国金币市场的底部特征已经比较明显，甚至一些币种已经处于超跌状态，市场的价值规律开始发挥作用。②在价值规律作用下，一些先知先觉的资金和人员已经开始进入底部市场，由于供需关系变化，市场价格出现上涨。③2021年贵金属特别是黄金价格虽然处于下行调整状态，但回调的幅度有限，对金币市场也形成了支撑。④从外部的宏观经济环境看，股票市场和房地产市场正处于调整阶段，一些博取利益的资金也开始进入收藏品市场中的钱币市场。

尽管2021年我国金币市场的存量市场出现了一些新动向，但仍存在一些不能忽视的问题和困点。例如，一些新品和次新品仍处于价值回归过程中，跌破零售价的币种仍大量存在，大中规格纪念币的上涨动力不足，与2011年高点相比仍有大量币种尚未完全恢复最高点时的价格。例如，从投资价值观察，贵金属币中纪念币的投资价值仍然不尽如人意，尚未跑赢存款利率和货币贬值速度。再例如，虽然2021年的金币市场也有新的资金和人员进场，但是在负向投资效益作用下，也有大量资金和人员离场，其中特别是当前市场的投机成分较大，形成金币市场需求侧的不稳定和动态博弈。

纵观2021年我国的金币市场，既有激发市场发展的活力和条件。也有制约市场发展的困难和障碍。当前金币市场从底部开始不断回升还仅仅是初始阶段，其中特别是市场价格仍在下跌币种的拉拽力不容小视，不少市场价格上涨的币种距高点仍有一定差距，收藏者高点买入的藏品尚未完全解套，2021年市场价格上涨幅度过猛的板块和币种是否可以持续以及回调修整的幅度有多大。纵观这些情况，因此人们是否可以这样认为，迎接我国金币市场的整体牛市还有一段路程要走。

（二）努力提升纪念币的文化溢价

我国的贵金属币分为投资币和纪念币。由于投资属性特征，投资币与贵金属价格密切相关将是必然的。然而纪念币与投资币大不相同，其文化属性更为突出，因此不断提升纪念币的文化溢价将是全体市场参与者面对的重要课题。

文化溢价主要是指纪念币在贵金属价值之上的市场价值，它是衡量纪念币市场接受度的重要指标。经过多年市场发展，我国纪念币的文化溢价结构呈现多样性分布，其中高溢价币种的占比不大（金币占2.33%，银币占16.29%），大多数币种处于中间状态，当然也有占比不小的紧随贵金属价格而变的所谓“料价币”。从整体上观察，虽然2021年纪念币的文化溢价与2020年相比有所提升，但是平均水平仍处于1.694的较低水平，其中特别是纪念币的“贵金属价值溢价率指数”仍在底部徘徊，纪念币市场价格与贵金属价格变化的关联度仍然偏高。

纪念币仅是钱币收藏市场中的一个门类。对比其它钱币商品，例如古币、机制、现代流通币和普通纪念币，它们的市场交易价格与材质成本几乎无关。对比其它钱币门类，市场价格与材料成本关联度较高已经成为纪念币的一个突出特色和人们必须面的现实。当然，面对这种特色，纪念币的市场价格由贵金属价值作为底部支撑是一种优势，但是如果纪念币从总体上仅看贵金属价格变化的脸色行事，也是一种讽刺和悲哀，有损纪念币的文化形象。因此如何不断提升纪念币的文化溢价，将是人们始终面的一大问题。

提升纪念币的文化溢价，主要将依靠供需关系变化。提升纪念币供需关系剪刀差的核心问题是大幅提升纪念币的收藏投资比较优势。如何提升纪念币收藏投资的比较优势，从供给侧看，要在适度短缺战略引领下，向市场提供能够经受市场和历史检验的文化精品；从需求侧看要积极扩大收藏投资群体，遏制投机炒作；从市场管理方面看，供给侧不仅要心系一级市场，同时也要引导建设健康有序的二级市场，形成信息透明、交易顺畅、规范有序和利益均衡的良好市场生态。

保值增值是发展我国金币市场的重要经济基础，不断提升纪念币的文化溢价将是我国金币市场面临的一项艰难任务。人们期待经过历史长河的大浪淘沙，真正能够体现纪念币的历史价值和文化艺术价值，将贵金属价值的影响成分减低到较小程度。

（三）促进市场均衡发展

二级市场是我国金币市场的重要组成部分，贵金属币的市场价值一般都要通过二级市场的流通与交易来实现。

近些年，我国贵金属币的二级市场不断发展。其中特别是在原有现货交易基础上，利用网络技术发展，在信息传播方式、交易渠道、交易形式和宣传推广场景等方面不断创新，给整个市场氛围带来新的生命与活力，这是近些年二级市场发生变化的最大特点。另外，在市场经营方面，诚信经营也成为大多是经营者追寻的理念。在收藏投资消费群体方面，随着市场创新不断发展，他们获取信息更加便利，沟通方式更加多样，参与市场交易的手段和渠道更加丰富。总之，随着时代进步我国金币市场的二级市场也在发展进步。

在我国金币市场二级市场不断发展进步的同时，也存在一些影响市场健康发展的问题。例如，一些市场经营者只顾短期利益，利用市场信息不对称和某些渠道的商誉，采用割韭菜的方式，高价倾销某些币种，严重侵害购买者的利益，有损收藏投资群体扩大。另外，发售端在处理库存商品时，要把全面贯彻三公原则放在首位。例如，从需求侧看，当下我国金币市场的收藏群体较弱，投机成分偏大，把贵金属币当成一种筹码赚取差价和博取小利的现象比较普遍，缺乏文化引领和更加健康的收藏投资理念。其中特别是收藏投资群体缺乏一定形式的组织协调，他们往往是一盘散沙，各思其念，缺乏合力。再例如，从市场引导看，管理层应加强对二级市场的建设与发展的关注，如何利用市场手段和管理手段不断改善市场生态环境已经成为一个突出问题。

我国金币市场的一级市场和二级市场是一个有机整体，没有一级市场的规范有序就没有二级市场的持续发展，同样没有二级市场的生气与活力，也就没有一级市场的繁荣与稳定。因此，不断发展我国的金币市场，不但要重视一级市场，同时也要关注二级市场，采用市场和管理双重手段加强对二级市场的引导，逐步建成功能齐全和实施有效的二级市场机制。其中要特别重视二级市场公共交易平台建设，为信息透明和交易顺畅搭建起更加有效的渠道和平台。不断发展我国的金币市场，还要大力普及和推广全面健康的收藏投资理念，遏制和弱化投机成分，使贵金属币的文化艺术价值真正成为支撑金币市场发展的顶梁柱和坚硬地基。不断发展我国的金币市场，同时也要引导市场经营者理性经营，诚信经营和长远经营，放水养鱼和涵养市场，遏制黑心商人和不法商人的市场生存空间，使金币市场在健康的轨道上不断前行。

市场经济就是利益经济，没有利益就没有市场。因此促进我国金币市场二级的发展，就是要以收藏投资群体的利益为核心，积极调整各种利益关系，遏制一些短视商人伸向市场的黑手，从而不断扩大收藏投资消费群体，最终实现金币市场的平衡发展。

总结2021年贵金属币的存量市场，既有积极变化的新动向，也存在制约市场发展的老问题。只要充分看到进步和树立信心，同时攻克问题和困点，我国的金币市场就一定可以不断健康稳定发展。

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(首席收藏网|shouxi.com 赵燕生)