第二章 2023年大盘运行状况

2023年大盘是指中国人民银行从1979年至2023年发行的所有贵金属币的集合。2023年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2022年发行的所有贵金属币的集合（简称2022年大盘）。2023年大盘发行增量是指中国人民银行在2023年发行的贵金属币的集合（简称2023年板块）。

2023年大盘的整体统计数据见附表2-1。

一、市场规模

（一）整体数量

2023年大盘整体数量的统计数据见表2-1。

如表2-1所示，截止2023年底贵金属币共计发行：

1.项目507个，其中2022年大盘496个项目，2023年板块11个项目，2023年大盘与2022年大盘相比增加2.22%。（备注：在“中国现代贵金属币信息分析系统”中，将熊猫加字币作为单独纪念币项目统计）。

2.币种2，638种，其中2022年大盘2，573个币种，2023年板块65个币种，2023年大盘与2022年大盘相比增加2.53%。

3.铸造的总数量15，951万枚（公告量27，154万枚），其中2022年大盘15，489万枚，2023年板块462万枚，2023年大盘与2022年大盘相比实际铸造的总数量（枚）增加2.98%。

4.铸造的总重量13，355万盎司（公告量22，639万盎司），其中2022年大盘12，991盎司，2022年板块346万盎司，2023年大盘与2022年大盘相比实际铸造的总重量（盎司）增加2.81%。

（备注：1金衡盎司等于31.1035克）

（二）市场价总值

30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量极少，而且场内交易价格与场外交易价格基本一致，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2023年大盘的市场价总值。

1.2023年大盘市场价总值

2023年大盘的市场价总值数据见图2-1。

如图2-1所示：

（1）2023年大盘市场价总值2，531.19亿元，与2022年大盘市场价总值的2，249.02亿元增加287.17亿元，增加幅度12.55%。

（2）在2023年大盘市场价总值中，2023年板块为80.41亿元，占比3.22%；2022年大盘为2449.02亿元，占比96.78%。

2.总值变化的主要拉动因素

促成2023年大盘市场价总值变化的有多种因素。

（1）存量与增量的贡献 存量与增量对2023年大盘市场价总值变化的贡献度见图2-2。

如图2-2所示：在2023年大盘市场价总值的变化中，存量的贡献为71.15%，增量的贡献为28.85%。

（2）增量变化的内部结构

2023年大盘发行存量的市场价总值增加200.69亿元。在这个发行增量中，从可比性出发，贵金属变动成本和贵金属成本之上的溢价值变动数据见图2-3。

如图2-3所示，在2023年大盘发行存量增加的200.69亿元中，贵金属变动成本增加307.31亿元，贵金属成本之上的溢价值减少106.63亿元。数据显示：引发2023年大盘发行存量增加的重要因素是贵金属价格变化。

3.十三年来市场价总值变化

我国金币市场的上一次牛市是2011年达到顶点，同时“现代贵金属币信息分析系统”也是从2011年开始建立，因此本报告将特别展现13年来我国金币市场的市场价总值变化情况，见图2-4。

如图2-4所示：①在包括逐年发行增量的情况下，2012年至2018年的市场价总值均低于2011年。②2019年的市场价总值与2011年相比开始出现小幅增长。③从2020年开始到2023年，市场价总值开始呈现较大幅度提升，促使我国金币的资金体量不断扩大。

二、市场价值

我国贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。贵金属币的有形市场价值是指在贵金属成本之上的价值，一般使用定量方法表述，主要包括文化艺术价值和收藏投资价值。2023年大盘的有形市场价值数据详见附表2-1。

（一）文化艺术价值

1.2023年大盘“料价比”

2023年大盘“料价比”的统计数据见图2-5。

如图2-5所示，2023年大盘贵金属币的整体“料价比”为1.198，与2022年大盘整体“料价比”的1.301下降7.91%。

2.贵金属币文化溢价率指数

“贵金属币文化溢价率指数”是“中国现代贵金属币信息分析系统”最新引入的评价指标，有关这个指标详见本报告开篇中的简要说明。 2023年的“贵金属币文化溢价率指数”见图2-6。

如图2-6所示，从2011年我国金币市场开始出现深度调整以来，“贵金属币文化溢价率指数”一路下探，2021年开始逐步回升到634点，但在此之后又出现下调走势。

（二）投资价值

投资价值是相对而不是绝对的。从宏观性出发，在评价贵金属币投资价值的相对指标中，CPI比较值（CBZ值）、存款利率比较值（LBZ值）和货币贬值速度比较值（HBZ值）是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。

2023年大盘与宏观经济数据对比的三项相对指标数据见图2-7

如图2-7所示：

（1）2023年与2022年相比，在2023年大盘与宏观经济对比的三项相对指标中，CPI比较值下降1.07%，存款利率比较值下降1.71%，货币贬值系数比较值下降1.18%，三项指标均处于小幅下降趋势。

（2）值得注意的是，在与宏观经济对比的三项相对指标中，只有CPI比较值大于1，其它比较值仍小于1，说明2023年大盘的整体投资价值仍没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

三、市场交易活跃度

市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价贵金属币的商品流动性基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价市弱；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。

2023年和2022年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-8。

在图2-8中的百分比数值，为不同交易类型币种在当年币种总数中的占比。如图2-8所示：

（一）在2023年大盘中，成交顺畅币种占比48.75%，成交不畅币种占比34.87%，成交困难币种占比16.38%。

（二）在2023年大盘的市场交易活跃度指标中，与2022年相比，成交顺畅币种下降16.49%，成交不畅币种上升10.37%，成交困难币种占比上升63.32%。

（三）2023年大盘市场交易活跃度的变化，是否从交易效率中反应出当前市场对一些币种买卖动力不强的现状。

四、本章小结

2023年大盘由发行增量和发行存量构成。2023年，贵金属币发行增量和发行存量的变化各有亮点和特点，在以下的“2023年大盘发行增量篇”和“2023年大盘发行存量篇”中将详细披露和探讨。以下仅根据以上数据对2023年大盘的整体运行状况进行归纳和思考。

（一）如何认识实际的市场存量 在本报告对金币市场的总体量进行披露时，计算的依据是官方公布的实铸实售量。众所周知，在金币市场的发展历史中，随着内外环境不断变化，不时有一些贵金属币（特别是金币）在市场中被消耗。因此，目前金币市场的总规模应小于按实铸实售量计算的总规模。由于贵金属币在市场中消耗的总量无法准确计算，依据保守原则评估，市场消耗总量大约在按实铸实售量计算的总规模的百分之二十左右。

（二）对2023年大盘形势的总体研判

1.为体现国家意志、弘扬中华文化、丰富钱币市场、满足收藏鉴赏和落实“藏金于民”，发行贵金属币已成为央行货币发行的重要职能。为贯彻这项重要职能，从1979年起，我国贵金属币的市场规模不断扩大。2023年大盘的数据显示，目前我国金币市场的总规模已经超过2，500亿元。实际上，随着国家经济总量不断扩容，人民物质生活水平不断提高和大众文化消费需求不断丰富，贵金属币特别是其中的普制熊猫金币仍有很大的市场发展空间，市场规模不断扩大将是一种历史发展趋势。

2.贵金属币市场价值的核心是贵金属价值之上的文化溢价，发展和扩大市场的基础是保值增值的收藏投资比较优势。在我国发行的众多贵金属币中，虽然不乏深受市场认同的具有收藏投资价值的精品，但是从2023年大盘的数据看，贵金属币的平均文化溢价在继续下降，收藏投资价值总体堪忧，市场交易活跃度趋于减弱。从2011年开始，我国金币市场进入熊市调整期，到2020年接近底并开始缓慢复苏。但数据显示，2023年似乎又重新进入弱市。

（三）2023年大盘运行的主要影响因素

1.贵金属特别是黄金价格的大幅上涨，是稳定2023年大盘最重要的外部因素。从2023年大盘增量的内部增幅看，贵金属特别是黄金上涨起到了决定性作用。这也是金币市场大盘走势好于其它钱币板块的根本原因。

2.影响金币市场形势强弱的原因除了贵金属价格外，还有宏观经济的大环境、钱币市场的中环境和金币市场的小环境等多种因素。从这些因素的整体情况看，当前，金币市场的不利因素增加，致使整个金币市场又一次面临挑战。

（四）改革攻关不断发展

可以十分确定地说，全体市场参与者都希望金币市场欣欣向荣不断发展。如何逐步实现这个目标，就是要透过市场形势的表象，找寻影响市场健康发展的困点、难点和本质原因。实际上这些问题突出反应在市场生态环境不佳和利益关系失衡等方面。

改革攻关，不断发展我国的金币市场，有很多工作要做，但是最根本的工作是改善生态环境和利益关系。即：改善金币市场供给侧与需求侧的利益关系，改善一级市场与二级市场的利益关系，改善经营者与收藏投资者的利益关系以及改善收藏投资者与投机炒作者的利益关系，一句话就是理性资本与非理性资本的博弈。

保值增值是发展我国金币市场的经济基础。实际上，金币市场的发展缺少的不是资金，而是正向的市场预期和信心。只要贵金属币具有实实在在的收藏投资比较优势，就会有大量收藏投资者和资金进场。人们期盼全体市场参与者努力改善当前金币市场的生态环境，实现全体市场参与者的利益均衡，从而迎来金币市场欣欣向荣的明天。

我国贵金属币发行项目的统计数据见附表2-2，发行币种重量规格的统计数据见附表2-3，发行币种技术特征的统计数据见附表2-4，投资币发行数量和重量的历史数据见附表2-5和附表2-6，纪念币发行数量和重量的历史数据见附表2-7和附表2-8。

附表2-1：2023年大盘市场运行状况统计数据

附表2-2：中国现代贵金属币项目主题分类统计

附表2-3：中国现代贵金属币重量规格分类统计

附表2-4：中国现代贵金属币发行币种技术特征分类统计

附表2-5：十年来投资币年度发行数量统计数据图片附表

2-6：十年来投资币年度发行重量统计数据

附表2-7：十年来纪念币年度发行数量统计数据

附表2-8：十年来纪念币年度发行重量统计数据

声明：本文由赵燕生老师授权转载发布，作者：赵燕生。