说明：《中国现代贵金属币市场分析报告（2017年）》已经出版发行。在这份报告的第三部分第七章中对我国金币市场2018年的走势进行了研究判断。以下文稿将对这些分析内容进行摘要介绍，形成这些研判结论的依据详见《中国现代贵金属币市场分析报告（2017年）》。

引发我国金币市场价格走势变化的原因复杂多变，具有很多不确定性，研究判断2018年的市场价格走势是一项极具挑战性的工作。所谓研究判断2018年市场价格走势，就是通过总结历史规律，试探性研究我国金币市场的可能发展方向。

从一般规律讲，研究判断2018年市场价格的整体走势，就是研究供需关系变化。总供给大于总需求，市场价格将会下跌。总供给小于总需求，市场价格就会上涨。值得注意的是，我国现代贵金属币的市场存量自然损耗较小，增量每年还在不断聚集，这是我国现代贵金属币总供给的基本特性。从需求角度看，不能简单按人口计算，也不遵循价格越低需求越大的一般经济学规律，它最终将以入市资金形式反映。由于我国的现代贵金属币属于非刚性需求的工艺或艺术类收藏品，决定需求的关键因素是市场预期。有收藏投资价值的比较优势，就会有大量资金入场，没有收藏投资价值的比较优势，大量资金就会撤退离场，即买涨不买落。研究需求主要是分析市场预期。影响市场预期的两大因素就是外部环境和内部因素。

一、外部环境

分析外部环境主要包括贵金属价格走势、货币流动性、艺术收藏品市场的大环境和国际国内宏观经济状况。

（一）贵金属价格走势

2018年国际黄金价格将震荡走高，与2017年相比价格重心将继续上移，但是幅度不会很大。国际黄金价格走势是影响我国金币市场整体走势最重要的外部因素。2018年黄金价格走势对我国金币市场的影响将是谨慎看多。

（二）国内货币流动性

2018年国内的货币流动性不会过于宽松，从宏观上看资金对我国金币市场的影响将保持中性。

（三）国内艺术收藏品市场状况

国内艺术收藏品市场经过多年调整，目前仍在底部徘徊，对我国金币市场的影响中性偏弱。

（四）国际国内宏观经济形势

宏观经济的持续发展将提高人民的物质和文化生活水平，改善民众的文化和艺术消费投入，从而有可能逐步扩大我国现代贵金属币的消费投资群体。因此2018年国内的宏观经济形势对我国金币市场的发展将是中性偏好。

通过以上分析是否可以看到，2018年贵金属交易价格的重心将适度上移，货币流动性将保持稳定，国内宏观经济形势也将稳定向好，整个收藏品市场的形势仍然不容乐观。综合这些因素，外部环境对2018年我国金币市场的影响将是中性偏好。

二、内部因素

分析内部因素，主要是研究我国金币市场内部供需关系的动态变化。

（一）供给因素

供给因素将主要从市场增量和存量两个方面进行分析

供应增量

供应增量主要是指2018年即将向市场投放的新项目和新币种。

分析2018年的供应数量，投资币的供应量依然充满不确定性，它将取决于市场的有效需求如何变化。在纪念币方面，相信国有专营企业将面对弱市继续调整发行的总规模。目前预判2018年与2017年相比，纪念币的供应总重量将有所下降。

从供应的质量看，由于新品纪念币尚未发行，整体的质量状况还无法得知。

2.市场存量

市场存量主要是指1979年至2017年已经向社会投放的项目和币种。

按实铸实售量计算目前我国现代贵金属币的总存量已经达到11658.67万枚，10397.90万盎司，市场价总值1449.28亿元。在这些数据中无法得知并减去民间熔损的数量，但可以相信民间熔毁的数量相对较少，这些数据基本可以反应市场总存量的基本状况。

（一） 需求因素

需求因素将主要分析有利因素和不利因素两方面的情况。

有利于提高需求总量的因素

（1）在学习贯彻党的十九大精神的过程中，面对当前市场的弱市状态，管理层和国有专营企业已经开始认识到改革我国金币市场发行管理顶层设计的重要性。随着改革发行管理顶层设计措施的逐渐出台，相信一定会改善我国金币市场的生态环境和市场参与者之间的利益关系，提高市场正向预期，需求将有可能逐步增长。

（2）2018年贵金属交易价格的重心将适度上移，在贵金属价格稳步上涨的情况下将提高人们的正向预期，从而带动对贵金属币特别是投资金币的市场需求。

（3）我国的金币市场已历经六年多的深度调整，底部特征开始逐步显现。虽然目前不同币种下跌的总能量仍大于上涨的总能量，但是这种多空对决的关系正在悄悄发生变化，对存量价格走向的正向预期开始加强。面对市场的动态博弈，一些先知先觉资金已经开始入场布局，进行抄底运作。这种情况无疑也会提高我国金币市场的总需求。

（4）目前调整我国金币市场中一级市场销售渠道的工作还在继续推进，不断扩大的商业银行销售渠道和特许经销企业的吐故纳新，正在为一级市场的销售体系注入新血液。这些新加入的企业一般都具有较强的营销能力，对扩大需求将起到一定作用。

（5）随着网络销售和网络拍卖的快速发展，目前我国金币市场的价值转化效率正在不断提高。交易难、变现难和市场信息透明度低的困点正在逐步改善。交易效率的提高无疑也会带动需求增长。

（6）在市场处于牛市时，往往会把人们的注意力转向投资价值。目前整个金币市场正处于熊市，收藏重心开始逐步向现代贵金属币的文化艺术价值转移。近些年在我国的金币市场中，关注文化艺术价值的氛围正在逐步加强，这些积极因素可提高人们关注精品和收藏精品的积极性，对扩大需求也有正向作用。

2.不利于提高需求总量的因素

（1）目前我国金币市场的总体走势继续下行，收藏投资价值的比较优势进一步减弱，广大收藏投资及消费群体的经济损失较大，市场预期整体处于负面，缺乏对市场发展的信心，由此造成收藏投资及消费群体萎缩，入市资金匮乏，总需求下降。当前我国金币市场总需求正在减弱的形势必须正面对待。

（2）2017年我国投资金币的发行规模大幅下降，主要原因是投资金币销售管理的顶层设计存在一些问题，具体表现在发售管理的效率有待改善，平均零售价格偏高，买卖差价过大，官方回购渠道不够畅通，交易方式单一等问题，在整个黄金投资产品中缺乏竞争利。如果这些问题不解决，对提高需求也是不利的。

（3）在市场中有些商业机构利用信息不对称，不按市场的一般规律销售现代贵金属币，提前透支广大收藏投资及消费群体的增值预期。市场中存在的这些乱象，将严重打击消费终端参与金币市场的积极性。在“一年经蛇咬十年怕井绳”的心理作用下，将使本已进场的人群惧怕继续入市，对提升市场总需求也有严重杀伤力。

（4）目前整个市场的调整并没完全结束，受买涨不买落的思维惯性影响，不少资本还在继续观望等待。毫无疑问，这种短视的投机心理对扩大当前的总需求也将产生负面影响。

（5）我国金币市场的需求结构极其复杂。各种资本介入之中，市场预期变化莫测，造成市场价格和走势产生较大波动。在2018年的金币市场中投机炒作因素还会继续存在，也会不利于稳定扩大需求。

（6）在钱币市场中，目前有些板块已经率先启动，例如机制币和纸币板块。在资金逐利特性的驱动下，市场资金将向具有较好预期的其它钱币板块流动，减少我国金币市场的入市资金和参与群体，这对金币市场也是不利的。

（7）2017年政府已经开始清理整顿邮币卡电子交易平台，但是目前还未最后看到完整的整顿成果，在这些邮币卡电子交易平台内的筹码去向也是未知数。一旦这些筹码返回现货市场，也将继续对市场造成冲击和不利影响。

综合以上对内部因素的分析，2018年我国金币市场的供需关系将充满不确定性，发行增量的总供给有可能下降，总需求关键要看有利因素与不利因素之间的动态博弈，目前迅速改变供需关系的难度较大，供需关系的平衡和好转可能还需要大量的工作和时间。

三、总体研究判断市场走势

在2018年中，外部环境对我国金币市场的影响中性偏好，内部因素不确定性较多，因此2018年我国金币市场的总体走势可能将进一步夯实底部，逐步形成今后向好的市场基础，大幅上涨的概率较小，同时也不排除可能出现反复和震荡。

从中长期的发展趋势看，我国金币市场的这次调整时间较长，幅度较大，积累的问题也较多，提振正向的市场预期和恢复市场信心不可能轻而易举，出现V型反转的概率极低，市场的完全复苏还要看外部环境如何配合以及内部多空因素如何转换。其中关键要看管理层和国有专营企业改革发行管理体制顶层设计的实际行动和力度。只要大力推进改革，不断完善我国金币市场发行管理体制的顶层设计，恢复市场信心和正向预期就不会十分遥远。再经过三到五年时间，当外部环境具备时，我国的金币市场完全有可能走出一次较好的市场行情。

尽管在短时间内我国金币市场的发展仍将比较艰难，但从更长的时间跨度观察，我国金币市场总体向好的趋势不会改变。因此面对困难与希望、风险与机遇，人们不应丧失信心。要密切观察市场动向和审时度势，一方面要注意防控风险，同时也要善于发现机会。要从长远发展着眼，认清中国金币市场发展的大方向，聚集正向能量和预期，为市场的复苏做好充分准备，用实际行动迎接我国金币市场更美好的明天。(赵燕生)

(本文系作者本人观点，非本网站观点)