第二章 2022年大盘运行状况

2022年大盘是指中国人民银行从1979年至2022年发行的所有贵金属币的集合。2022年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2021年发行的所有贵金属币的集合（简称2021年大盘）。2022年大盘发行增量是指中国人民银行在2022年发行的贵金属币的集合（简称2022年板块）。

2022年大盘的整体统计数据见附表2-1。

一、整体数量

2022年大盘整体数量的统计数据见表2-1。

如表2-1所示，截止2022年底贵金属币共计发行：

（一）项目496个，其中2021年大盘485个项目，2022年板块11个项目，2022年大盘与2021年大盘相比增加2.27%。（备注：在“中国现代贵金属币信息分析系统”中，将熊猫加字币作为单独纪念币项目统计）。

（二）币种2573种，其中2021年大盘2，490个币种，2022年板块83个币种，2022年大盘与2021年大盘相比增加3.33%.

（三）铸造的总数量15，489.37万枚（公告量25，590.80万枚），其中2021年大盘14，832.65万枚，2022年板块656.72万枚，2022年大盘与2021年大盘相比实际铸造的总数量（枚）增加4.43%。

（四）铸造的总重量12，990.87万盎司（公告量21，344.42万盎司），其中2021年大盘12，551.52万盎司，2022年板块439.35万盎司，2022年大盘与2021年大盘相比实际铸造的总重量（盎司）增加3.50%。（备注：1金衡盎司等于31.1035克）

二、市场价总值

30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量较少，而且场内交易价格与场外交易价格基本一致，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2022年大盘的市场价总值。

（一）2022年大盘市场价总值

2022年大盘的市场价总值数据见图2-1。

如图2-1所示：

1.2022年大盘市场价总值2，249.02亿元，与2021年大盘市场价总值的2，095.21亿元增加153.81亿元，增加幅度7.34%。

2.在2022年大盘市场价总值中，2022年板块为82.22亿元，占比3.57%；2021年大盘为2，168.80亿元，占比96.43%。

（二）总值变化的主要拉动因素

1.2022年大盘市场价总值变化的主要内部结构数据见图2-2。

如图2-2所示：在2022年大盘市场价总值的变化中，存量的贡献为47.84%，增量的贡献为52.16%。

（三）12年来市场价总值变化

我国金币市场的上一次牛市是2011年达到顶点，同时“现代贵金属币信息分析系统”也是从2011年开始建立，因此本报告将特别展现12年来我国金币市场的市场价总值变化情况，见图2-3。

如图2-3所示：①在包括逐年发行增量的情况下，2012年至2018年的市场价总值均低于2011年。②2019年的市场价总值与2011年相比开始出现小幅增长。③从2020年开始到2022年，市场价总值开始呈现较大幅度提升，说明在发行增量做出贡献的同时，发行存量开始从底部反弹，促使我国金币的资金体量不断扩大。

三、市场价值

我国贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。贵金属币的有形市场价值是指在贵金属成本之上的价值，一般使用定量方法表述，主要包括文化艺术价值和收藏投资价值。2022年大盘的有形市场价值数据详见附表2-1。

（一）文化艺术价值

贵金属币的文化艺术价值，主要使用货币形式反映，即：贵金属变动成本溢价率S/BD值（简称“料价比”或“贵金属币文化溢价率”）。

1.2022年大盘“料价比”

2022年大盘“料价比”的统计数据见图2-4。

如图2-4所示，2022年大盘贵金属币的整体“料价比”为1.301，与2021年大盘整体“料价比”的1.383下降5.95%。

2.贵金属币文化溢价率指数

“贵金属币文化溢价率指数”是“中国现代贵金属币信息分析系统”最新引入的评价指标，有关这个指标详见本报告开篇中的简要说明。

2022年的“贵金属币文化溢价率指数”见图2-5。

如图2-5所示，从2011年我国金币市场开始出现深度调整以来，“贵金属币文化溢价率指数”一路下探，到2019年至2020年达到这次下行最低点的573点，与2011年的高点相差426点。从2021年开始，这种不断下行的态势开始出现微幅变化，但与2011年的高点相比仍差距较大。

（二）投资价值

投资价值是相对而不是绝对的。从宏观性出发，在评价贵金属币投资价值的相对指标中，CPI比较值（CBZ值）、存款利率比较值（LBZ值）和货币贬值速度比较值（HBZ值）是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。

2022年大盘与宏观经济数据对比的三项相对指标数据见图2-6。

如图2-6所示：

（1）2022年与2021年相比，在2022年大盘与宏观经济对比的三项相对指标中，CPI比较值回升1.84%，存款利率比较值回升2.10%，货币贬值系数比较值下降4.59%。

（2）值得注意的是，在与宏观经济对比的三项相对指标中，只有CPI比较值大于1，其它比较值仍小于1，说明2022年大盘的整体投资价值仍没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

四、市场交易活跃度

市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价贵金属币的商品流动性基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价市弱；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。

2022年和2021年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-7。

图2-7中的百分比数值为不同交易类型币种在当年币种总数中的占比。如图2-7所示：

（一）在2022年大盘中，成交顺畅币种占比58.38%，成交不畅币种占比31.60%，成交困难币种占比10.03%。

（二）在2022年大盘的市场交易活跃度指标中，与2021年相比，成交顺畅币种占比上升4.05%，成交不畅币种占比下降9.57%，成交困难币种占比上升11.96%。

五、本章小结

2022年大盘由发行增量和发行存量构成。2022年，贵金属币发行增量和发行存量的变化各有亮点和特点，在以下的“2022年大盘发行增量篇”和“2022年大盘发行存量篇”中将详细披露和探讨。以下仅根据以上数据对2022年大盘的整体运行状况进行归纳和思考。

（一）主要特点及成因

1.市场规模不断扩大

为体现国家意志、弘扬中华文化、丰富钱币市场、满足收藏鉴赏和落实“藏金于民”，发行贵金属币已成为央行货币发行的重要职能。为贯彻这项重要职能，从1979年起，我国贵金属币的市场规模不断扩大。2022年大盘的数据显示，目前我国金币市场的总规模已经接近2300亿元。实际上，随着国家经济总量不断扩容，人民物质生活水平不断提高和大众文化消费需求不断丰富，贵金属币特别是其中的普制熊猫金币仍有很大的市场发展空间，市场规模不断扩大将是一种历史发展趋势。

2.有形价值面临考验

数据显示，随着我国金币市场发行规模不断扩大，贵金属币的有形市场价值正在接受检验和挑战。其中文化艺术价值的“料价比”和“贵金属币文化溢价率指数”等指标呈现下降趋势，反映出贵金属币特别是其中纪念币的市场价格变化幅度小于贵金属价格的变化幅度，文化溢价在降低。另外，从投资价值指标看，贵金属币的增值幅度仅仅跑赢了CPI，而没有跑赢存款利率和货币贬值速度，收藏投资的比较优势值得商榷。实际上，形成以上两种现象的主要原因是在市场需求与供给之间存在差距，需求侧的发展赶不上供给水平。保值增值是发展我国金币市场的经济基础，在不断扩大发行规模和体量时，如何扩大和改善需求侧的规模和结构，值得研究。

3.市场交易活跃度反映市场现状

贵金属币的市场价值是通过市场交易实现的。2022年大盘的市场交易活跃度数据显示，随着市场形势变化，交易顺畅币种在增加，交易不畅币种在减少，精品币种的交易量在减少，市场沉淀扩大。贵金属币与其它商品相比的不同点是不仅具有投资属性，同时也内涵丰富的收藏属性。如果交易活跃币种占比过高，贵金属币就有可能沦为投机炒作的筹码，如果交易不畅币种占比过高，也无法体现市场价值。实际上当前金币市场的市场交易活跃度数据客观反映了贵金属币两种属性的现状。当然，今后如何不断改善金币市场的流通环境，同时扩大收藏沉淀，实现投资属性与收藏属性的动态平衡，也将是全体市场参与者面临的重要任务。

（二）如何攻关改善

从供给侧看，我国金币市场总规模不断扩大，由此要求需求侧的支撑能力也不断加大。从需求侧看，收藏投资群体应该是我国金币市场的绝对主体。因此，不断提升我国贵金属币的文化艺术价值和收藏投资价值比较优势是不断扩容需求侧的基础和核心。市场经济就是利益经济，没有利益就没有市场。市场实践证明，在我国金币市场各种参与者的利益博弈中，如果没有广大收藏投资群体的经济利益，市场的发展就是无源之水和无本之木。因而，要科学健康有序发展我国金币市场，供给侧和其它各种经营者都要按照党的二十大提出的发展我国文化市场的总要求，不断改革创新，采取多种措施，努力改善我国贵金属币的文化溢价和收藏投资的比较优势，按照市场经济规律稳定扩大收藏投资群体，使供给规模和需求总量形成动态匹配。如何攻关改善我国金币市场存在的突出困点，值得关注。

我国贵金属币发行项目的统计数据见附表2-2，发行币种重量规格的统计数据见附表2-3，发行币种技术特征的统计数据见附表2-4，投资币发行数量和重量的历史数据见附表2-5和附表2-6，纪念币发行数量和重量的历史数据见附表2-7和附表2-8。

声明：本文由赵燕生老师授权转载发布，作者：赵燕生。