中国的现代贵金属币是一种以货币形式出现，以贵金属为载体，用于收藏投资及消费的工艺或艺术类商品。从现代贵金属币的基本属性和统计数据看，贵金属价值是中国现代贵金属币的最重要物质基础。近日，中国现代贵金属币研究专家赵燕生对现代贵金属币的货币溢价因素进行了分析，以下为第二部分：分析与探索。

中国现代贵金属币（以下简称贵金属币）的市场价值由有形价值和无形价值构成，市场交易价格是其中有形价值的货币表现形式。

三、值得研究的几个问题

（一）贵金属币的货币溢价率本质

在本文的以上部分对贵金属币货币溢价率的结构和特性进行了分析，然而贵金属币货币溢价率的本质到底是什么呢？

虽然说以贵金属为载体是贵金属币的一个重要特性，但是它作为一种工艺或艺术类商品又不完全等同于普通的贵金属原料。实际上贵金属币的货币溢价率包含了其中由物化劳动产生的文化溢价和由收藏投资消费活动产生的市场溢价，是贵金属币有别于普通贵金属原料的基础和核心。

（二）如何评定贵金属币的货币溢价率

虽然我国贵金属币货币溢价率的内部结构呈现多样化特征，但是如何从宏观层面和整体视角对这些数据进行评价呢？也就是说使用什么方法去评价这些数据的水平？这些数据是否反应了贵金属币的现实情况呢？以下将对这些问题进行一些试探性研究。

世界上的任何事物都是相对的而不是绝对的。因此回答上述问题是否应该以市场化原则为基础，通过相对性的对比方法进行评价。

1.评价整体状况

首先是否应该这样认为，上述贵金属币货币溢价率的结构和特性是通过相对大量的市场交易实现的，充分反应了当前市场对贵金属币的定价结果，同时也客观反应了它们货币溢价率的一般水平。

2.评价投资币状况

从投资币看，应该说它们的货币溢价率正确反映了这类币种的基本属性，也反应了它们投资能力的基本状况。

3.评价纪念币状况

从纪念币看，由于纪念币与投资币相比具有更丰富的文化艺术属性，因此需要使用更加特别的相对性方法进行评判。

在浩瀚的工艺或艺术类商品中，纪念币仅是其中的一部分。图18是邀请了9位收藏界专家，从历史沉淀、官方背景、机体材质、生产方式、艺术含量、市场存量和交易成本等六个方面通过打分方法对包括纪念币在内的六类收藏品进行评价的结果。进行评价的详细情况见附表2。

从这次调查问卷的设计看，每类收藏品的满分是30分，最低分是6分。图18显示，在品类繁多的工艺或艺术类商品中都是各具特色，不存在十全十美的门类，但是从整体上评价仍然存在市场普遍认同的相对性。

如图18所示，尽管纪念币具有自己的一些特性，但是从市场定位角度出发，相比于其它收藏品门类处于相对弱势。这种相对弱势状态将从整体上影响纪念币的市场认同度和总需求，由此是否可以判断纪念币的货币溢价率在整体水平上处于相对偏低状态。如何逐步提高纪念币的货币溢价率水平值得认真思考。

（三）关于纪念币的“料价币”问题

在当前的金币市场中，有一些纪念币品种的货币溢价率不高，它们的市场交易价格紧随贵金属价格的变化而波动。这些币种被不少市场人士称为“料价币”。鉴于纪念银币的货币溢价率相对较高，以下将主要讨论纪念金币的“料价币”问题。如何定义纪念金币的“料价币”，由于在目前的市场中尚无相对统一标准，因此本文试探性地将货币溢价率小于等于10%的纪念金币定位为“料价币”。按照这个标准计算的统计数据见表3。

如表3所示，在纪念金币中，截止2019年底符合“料价币”标准的纪念金币共计295种，在全部纪念金币中分别占币种总数的33.60%、占总枚数的63.29%、占总重量的61.15%、占市场价总值的46.73%。在我国目前发行的纪念金币中出现少数“料价币”在所难免，但是现在的问题是它们的占比已经不容忽视，成为了从整体上拉拽纪念金币板块和纪念币板块货币溢价率偏低的重要因素。

在纪念金币中出现规模较大的“料价币”应该与金币市场的外部环境、金币市场的价值重心偏移等多种因素有关，但是其中最重要的因素是它们的文化溢价可能没有得到市场普遍认同，供需关系是否出现失衡，核心问题是发行发售的顶层似乎设计存在瑕疵，与市场实际不大适应。

以贵金属为载体是我国贵金属币的重要优势之一，它一方面提升了贵金属币的身价，同时也成为贵金属币市场交易价格重要的底部支撑。但是纪念币与投资币完全不同，理应具有更高的货币溢价率。如果一些纪念金币在发行一段时间后变成了“料价币”，甚至等同于一般的贵金属原料或被大量返熔，将有违发行纪念币的初衷。如何不断提升纪念币的货币溢价率，已经成为发展我国金币市场面临的重要课题。

四、努力提升纪念币的货币溢价率

从我国贵金属币货币溢价率的内部结构看，投资币特别是投资金币基本符合自身属性。当前发展投资币的主要任务应该是充分利用自身的垄断优势，从产品结构、价格体系、网络布局、回购机制和宣传推广等方面采取综合措施，提高在贵金属投资商品中的竞争优势，加快扩大投资币特别是投资金币的市场发展规模，让投资币特别是投资金币充分发挥藏金于民和黄金投资商品的重要功能。因此提升贵金属币货币溢价率的主要目标应该是纪念币。

从纪念币货币溢价率的内部结构看，虽然呈现多样化分布，其中也不乏货币溢价率较高的币种，但是从宏观上观察仍然整体偏弱，特别是所谓的“料价币”占比不小，已经拖累了整体市场形象，并且突出反应出市场需求不旺、价值体系失衡和市场认同度不如人意的问题。如何逐步提升纪念币的货币溢价率已经成为当前我国金币市场面临的紧迫任务。

改善纪念币的货币溢价率实质上就是要提升它们在收藏品市场中的地位和市场认同度。随着我国经济的不断繁荣和发展，收藏品的门类和体量不断扩大，已经成为满足人民物质文化生活的重要产业。在种类繁多的收藏品中，每个门类都有自己的优势和弱势，十全十美的东西是不存在的。由于价值取向、资金实力和个人兴趣爱好不同，每种收藏品都会有不同的适合群体参与。

从我国纪念币的情况看也是优势和弱势并存。其中具有官方背景应该是优势，以贵金属为载体应该属于特色。但是工业方式的标准化生产、个性化艺术价值偏低和市场沉淀时间不长应该属于弱项。实际上优势和弱势是可以通过某种方式进行转化的。我国的纪念币如何扬长避短，吸引更多的人员和资金关注，已经成为提升货币溢价率的出发点和归宿。

（一）改善市场认同度

改善纪念币的市场认同度要从自身的市场规律出发，发挥优势，改善短板，提高自己在收藏品市场中的形象与地位。

1.不断改善法定货币的市场地位

作为一种用于收藏投资及消费的商品，以货币形式出现应该是纪念币的一个优势和特色，但是如果利用垄断地位，不按市场规律办事，多发乱发纪念币项目，这种优势也有可能会转化为弱势。

如何不断改善纪念币的市场地位，首先管理层要在指导思想和发展战略上实现以投资币为主纪念币为辅的重大改革，大力发展投资币，有节制地发行纪念币。要总结历史经验和教训，将纪念币的项目题材作为我国宝贵的文化资源进行有序开发利用，严格控制每年发行项目的数量，不能为发行而发行，更不能从国有专营企业自身的经济利益出发规划项目，要提升纪念币项目主题的严谨性，争取把每个项目主题都打造成能够经受历史检验的重要题材，使其在弘扬中华文化方面发挥引领作用。

如何不断改善纪念币的市场地位还要充分利用信息技术，精准规划每个项目的规格品种和发行数量。其中特别是要从每个项目的特点和市场实际出发，充分利用收藏品的价值规律，精准预测市场需求的动态变化，采用适度短缺的发行策略，既不能过度短缺，更不能盲目超发，用价值规律逐步带动和扩大市场需求，争取使每个币种都能成为具有收藏投资价值的精品。

综上所述，不断改善法定货币的市场地位就是要从纪念币的项目数量和发行数量入手，树立和改善纪念币的市场形象，千万不要使法定货币的官方优势变为无序发行的弱势。

2.不断提升纪念币的艺术价值

从现实情况看，在各种收藏品的对比中纪念币的历史沉淀时间较短和工业化生产特性可能是相对弱项。但是从工艺或艺术类商品的发展规律看，只要精心构思和加工，每个时代都会出现自己的艺术佳作。因此通过努力，完全有可能不断改善纪念币存在的一些弱项。

不断提升纪念币的艺术价值首先要从纪念币图案的设计要素抓起，要改变一些人为设置的“规矩”，在保有国号、铸造年号和面额三大基本要素的前提下，根据每个项目的特点，最大限度地展现每个项目的文化内涵，用丰富和变化的艺术语言展现它们的市场价值。

不断提升纪念币的艺术价值还要从纪念币的铸造技术抓起，通过技术手段丰富纪念币的文化内涵。图19是近些年在克劳斯世界硬币大奖赛中的一些获奖币种。从一段时间国际造币技术的发展和国际获奖币的情况看，纪念币的铸造技术正在发生变革，采用丰富多彩的工艺技术充分体现文化艺术价值已经成为一种新的趋势，而我国纪念币铸造技术的发展仍处于相对保守和落后状态，需要大幅提高和快步追赶。

综上所述，不断提升纪念币的艺术价值要从图案设计雕刻和铸造技术入手，努力促成纪念币从工艺品向艺术品的转化，让每一枚纪念币都能成为民众爱不释手的文化艺术精品，将纪念币的一些弱势逐步转化为优势，避免出现审美疲劳现象。

（二）改善市场生态

提升纪念币的货币溢价率不仅涉及项目质量、发行规模和币种的设计雕刻铸造创新，也与金币市场的生态环境密切相关。

1.调整利益关系

市场经济就是利益经济，我国的金币市场也是各种经济利益关系的组合体。其中既有国有专营企业的经济利益，也有各种中间经营者的经济利益，还有广大收藏投资及消费群体的经济利益。从发展我国金币市场的大局出发，人们不能否定任何合法参与者的经济利益，但是广大收藏投资及消费群体的经济利益是整个利益链条的核心，没有广大收藏投资及消费群体的经济利益也就没有其它参与者的长远利益。因此国有专营企业要控制垄断利益，实施有监管的企业自主定价，通过三公原则向广大收藏投资及消费群体发售纪念币，实现放水养鱼和涵养市场。其它市场中间经营者要诚信经营，良心经营，不能目光短浅、透支预期和坑蒙拐骗，侵害广大收藏投资及消费群体的经济利益。只有逐步调整和实现利益均衡，才能实现我国金币市场的良好生态。

2.平衡价值结构

纪念币的市场价值取向由收藏价值和投资价值共同组成。没有投资价值的比较优势就没有金币市场的发展扩大，没有稳固的收藏群体纪念币就会沦为投机炒作的筹码。目前我国金币市场整体上处于价值重心偏移状态，即投资投机成分大于收藏成分。新品上市时，大量资本进场投机炒作，获取短期利益，而后又是不管不顾，任由新品的市场交易价格自由落体，形成新品高开低走的普遍规律。牛市时大量人员和资金疯狂进入，熊市时人员和资金又迅速退场，形成了市场交易价格的剧烈波动。这种价值重心偏移倾向严重挫伤了广大收藏投资及消费群体的信心和利益。面对这种现状，我国金币市场的管理层和有眼光的经营者应该从市场长远发展的大局出发，宣传积极平衡的收藏投资理念，采取措施不断发展和扩大稳定的收藏群体，遏制市场的投机炒作。只有形成了积极平衡的价值取向，我国金币市场的生态环境才有望改善。

3.完善价值发现功能

目前纪念币的货币溢价率整体偏低是由多方面原因形成的，其中没有充分有效的价值发现功能也是原因之一。当前参与市场的大多数资本主要关注新品，对市场存量关注较弱，使有些存量币种处于价值低估状态，价值发现功能不足。如何解决这个问题和盘活市场存量也已成为改善市场生态的重要课题。盘活市场存量不能靠散兵游泳，需要市场机制和资本介入。例如怎样形成科学有效的价值评估体系，怎样建立我国金币市场价值转换的高速公路和高速铁路，怎样引入我国金币市场的市场平衡基金、私募基金、展览基金和财富托管基金等工作也应摆上议事日程。只有借助各种资本的力量和金融手段，不断完善价值发现和价值转换功能，我国金币市场的生态环境才有望实现较大改观。

综上所述，改善金币市场的生态环境必须从调整利益关系、平衡价值结构和完善价值发现功能等多方面入手，维护广大收藏投资及消费群体的根本利益，创造良好的市场环境，吸引更多民众和资金进入金币市场。

（三）改善宣传推广

大力开展宣传推广工作对扩大纪念币的市场影响和地位无疑可以起到促进作用。近年来很多市场经营者一方面利用传统媒体推进纪念币的宣传，同时也创新利用新型大众媒体加速推广工作，同时还积极举办多种形式的联谊会、大讲堂、讲座、论坛、钱币展览展销活动，为中国金币的市场形象添光助力。当然在纪念币的宣传推广中也有一些值得关注的动向，就是少数参与者从肤浅的商业利益出发，利用信息不对称进行虚假不实鼓噪。什么“标题党”，什么“买到就是赚到”，什么“转手必赚”，什么“捡漏良机”等大忽悠口号在市场中流窜，目的在于吸引眼球和坑害购买者，对市场的健康发展造成伤害。实际上在充分宣传和忽悠之间只有一线之隔。改善纪念币的宣传推广工作，就是要秉承全面客观公正的动机，对纪念币从文化收藏角度和投资角度进行准确宣传，同时充分提示风险，不能只图一时小利伤害了市场发展的长远利益和人心。

纪念币货币溢价率的形成规律非常复杂，还有很多规律需要深入探讨，同时逐步提升纪念币的货币溢价率也是一项系统工程，不可能一蹴而就。近些年在我国金币市场的顶层设计方面开始推进改革创新，在发展战略、项目规划、设计雕刻、铸造技术、发行规模、定价机制、销售体系和宣传推广等方面都有一些新的举措，取得了一些初步成效。同时也应该看到目前我国金币市场的改革已经迈入深水区，调整各种利益关系的任务更加艰巨。因此如何进一步改善纪念币的市场认同度，改善市场生态和改善宣传推广将任重道远。

我国贵金属币的货币溢价率是它们植根于市场的基础，同时具有指示供需关系变化的重要作用。不断发展我国的金币市场，就要从更深入的视角出发全面研究货币溢价率的结构、特性和形成规律，从中找寻存在的问题和探索突破制障的有效路径，为更好发展我国的金币市场服务。

说明：本文刊载在“中国金融新闻网”，作者赵燕生。在本文撰写过程中得到（按姓氏笔画为序）刘双舟、阮强、孙克勤、杨松林、张万春、陈鹏洋、盖祥震和曾卫胜等人士的协助指导。

主要参考文献和资料
　　1.《中国现代贵金属币的理论与实践》 赵燕生编著 西南财经大学出版社 2016年出版。
　　2.《中国金币市场分析报告（2019年）》 赵燕生主编 中国金融新闻网 2020年发布。
　　3.“中国现代贵金属币信息分析系统”2020年版 赵燕生领衔专业技术团队创建。
　　4.《艺术金融学概论》 西沐著 中国经济出版社2019年出版。