中国的现代贵金属币是一种以货币形式出现，以贵金属为载体，用于收藏投资及消费的工艺或艺术类商品。在2019年大盘中贵金属价值占现代贵金属币市场价总值的79.87%，货币溢价因素（以下简称货币溢价值）占比20.13%。从现代贵金属币的基本属性和统计数据看，贵金属价值是我国现代贵金属币的最重要物质基础。

一、市场运行状况

（一）交易价格走势

1.2019年大盘整体录得市场价总值1602.70亿元，与2018年相比增加净值132.74亿元，增幅14.29%。在增加的净值中，市场存量的贡献度为66.25%；市场增量的贡献度为33.75%。在计入2011年之后所有发行增量的情况下，2019年大盘与2011年大盘相比市场价总值增加3.73%。这是自2011年以来，不同年度大盘市场价总值首次开始高于2011年大盘。

2.2019年大盘发行增量（2019年板块）的市场交易价格整体录得67.63亿元，高于零售价总值8.05%。虽然这种增幅相对有限，但是已经扭转了2017年板块全局性跌破批发价的尴尬局面，而且这种增幅与2018年板块相比也有提高，这是2019年板块市场交易价格走势的新动向。

3.2019年发行存量（2018年大盘）市场价总值录得1，535.07亿元，与2019年中期相比增长8.12%，与2018年相比增长9.47%。在包括发行增量的情况下，这是从2011年8月金币市场开始出现连续调整以来首次出现的市场价总值接近2011年的市场价总值。2018年大盘在2019年发生的这种变化，应该说是我国金币市场出现的一种积极信号。

（二）市场交易价格变化的主要原因

1.2019年贵金属价格全面上涨。其中特别是黄金价格2019年12月与2018年12月相比上涨20.36%。在我国金币市场的市场价总值中，金币的市值占比79.55%，金币价格与黄金价格变化的关联度已达89.21%。由于黄金价格上涨带动金币特别是投资金币的市场价格普遍同步上涨，是引发2019年大盘市场价格上涨最重要的原因。

2.2019年国有专营企业继续进行顶层设计的改革创新：

（1）主动下调“事件文化类纪念币”的发行总规模，实际铸造总重量与2018年相比下降12.50%。

（2）在发售“事件文化类纪念币”中，开始加大发售渠道的改革力度，逐步提高包括商业银行和直属企业在内的直销比例，银行体系全面实行代销制，同时加强与投机者和黄牛的博弈力

（3）积极改善宣传推广工作，利用更加有效的宣传渠道和方式大力推广现代贵金属币，提升了市场需求侧的关注度。

（4）通过公开招标，逐步改进提高纪念币的设计雕刻质量，收藏投资及消费端的认同度有所提高。

这些主动措施对提高2019年板块的市场价格起到积极作用，同时在改善人们对整个金币市场的预期和信心方面也起到一定作用。

（三）市场交易价格变化的主要特点

1.虽然市场交易价格整体上涨，但在2019年大盘的发行增量和存量中都存在涨跌互现格局，反应现代贵金属币市场价值的“料价比”普遍继续下降，投资价值指标继续趋弱。在贵金属价格特别是黄金价格拉动下，尽管2019年大盘发行增量和存量的上涨总动能已经大于下跌总动能，但是从市场的实际情况看，目前尚未全面激发市场需求，多空之间的博弈之力仍处于僵持阶段，完全恢复市场信心尚需时日。

2.在2019年大盘的发行增量（2019年板块）中：

（1）虽然有贵金属价格的有利支撑，但是投资金币和投资银币的发售规模逆向大幅下滑，30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易状况与预期之间仍差距甚远。

（2）“事件文化类纪念币”在“中华人民共和国成立70周年纪念币”“2020年贺岁银质纪念币”和“2020中国庚子（鼠）年金银纪念币”的支撑下，整体形势趋好，但是拉拽市场下行的力量也不容小视，整体市场交易价格继续呈现高开低走。

（3）“事件文化类纪念币”的整体表现还需更长时间的检验。

3.在2019年大盘的发行存量（2018年大盘）中：

（1）在金价上涨带动下，投资金币和“料价比”较低的纪念金币价格普遍上涨。其中在资本拉动下也有一些热点板块（例如大中规格佛教题材金币）成为市场新的亮点。

（2）由于整个钱币市场的热点出现转移，金币市场需求尚未发生根本变化，“料价比”较高的板块（例如银币板块和老精稀板块）仍处于价值回归过程中，市场价格继续下行。

（3）在纪念币中被市场人士称为“料价币”的占比已经不容忽视，反应出一些纪念币的文化溢价正在接受市场检验。

（4）面对金价上涨和需求不足，已有大量金币在民间被回炉变料。虽然这种市场调节行为减少了市场存量，有利于今后市场的复苏，但是也反映出目前金币市场实际的流通状况。

在2019年大盘发行存量（2018年大盘）中反应出的这些情况集中说明，在当前的市场中既有积极力量的支撑，也有不利因素的拉拽，双方的博弈仍在继续。

（四）底部特征开始逐步显现

我国金币市场经历了八年的深度调整时间，市场牛市时形成的泡沫大部分已经破裂，价值回归相对比较充分。在贵金属特别是黄金价格的支撑下，一些市场底部特征开始逐步显现：

（1）市场交易价格整体下行的动能正在减弱。

（2）市场变现抛盘的总量下降。

（3）市场交易活跃度变化反映出看多的力量正在加强。

没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在外部环境和内部因素不发生重大不利影响的前提下，人们是否应该相信我国金币市场的底部将逐步形成，市场逐步回暖的基础正在进一步夯实。

（五）钱币鉴定评级市场动向

2019年钱币鉴定评级市场继续发展。2019年实现的鉴定评级币总增量达到1117.42万（枚或张），与2018年相比增长11.55%。从市场启动到2019年止，境内外中国钱币的鉴定评级总量已达3，040.51万（枚或张），其中“现代贵金属币”的鉴定评级总量为821.35万枚，占比27.01%，仍是整个市场占比最高的钱币门类。2019年钱币鉴定评级市场出现的突出特点是：

（1）封装币的发展速度大于评级币，已经逐步成为市场主体。

（2）钱币鉴定评级市场的发展，降低了一些钱币门类的进入门槛，促进这些钱币门类的市场繁荣。钱币鉴定评级助推钱币市场发展的积极作用已经显现。

（3）在钱币鉴定评级市场开始出现结构整合和兼并重组的新动向，为适应市场竞争奠定了基础。

伴随当前市场的快速发展，也伴随出现一些市场乱象和问题：

（1）进场的钱币鉴定评级公司繁多，素质和诚信差距很大，出现了一些非理性角逐利益、鱼目混珠、恶性竞争和缺乏引导的混乱局面。

（2）利用信息不对称和商业银行的信誉，违反市场规律高价倾销钱币鉴定评级产品，为市场的长远发展埋下隐患。

（3）随着非理性的市场竞争，评级币的价值体系开始出现新变化，减弱了市场吸引了。

如何促使我国的钱币鉴定评级市场尽快摆脱当前的混乱局面，按照市场规律和科学规范组建相关行业组织已经成为最重大和最紧迫的任务。人们期盼国家有关部门与市场的积极力量尽早形成共识，提升组建相关行业组织的力度和进度，为健康发展我国的钱币鉴定评级提供基础。

（六）拍卖市场动向

2019年，我国现代贵金属币的拍卖市场继续发展。其中线上和境内拍卖占市场主体的特点没有变化。但是在基本同比条件下，上拍数量、成交数量、成交率和成交总额与2018年相比均有一定幅度的下降。这应该是2019年现代贵金属币拍卖市场发生的最大变化。

随着线上拍卖的快速发展，由于经营者管理素质差异较大，面对激烈的市场竞争也出现一些缺陷和问题，在市场中引起一些反应。如何不断提高各种线上拍卖企业的素质和服务水平已经成为继续发展线上拍卖的重要任务。

另外搭建我国金币市场“市场交易综合服务平台”的工作已经摆上议事日程，这将对整合交易资源、提高信息透明度、加快信息传播、提升交易效率和维护市场正常秩序具有重要意义，应该引起管理层和国有专营企业的高度关注。

二、攻克瓶颈继续发展

面对形势的发展和变化，我国金币市场在前行的道路上难免遇到各种问题和困难。如何以问题为导向，以调整各种利益关系为抓手，综合施策进行改革创新，落实发展我国金币市场的初心和使命，不断攻克影响市场长期健康稳定发展的瓶颈，是广大收藏投资及消费群体的期盼和利益所在。

（一）继续进行指导思想的改革创新

2019年我国金币市场供给侧顶层设计的改革创新取得了一些进展和成效。目前这种改革创新已经迈入深水期，其中特别是发行管理模式在利益关系束缚下仍存在改革惰性，一级发售市场仍然没有完全摆脱复杂利益关系侵扰，有些深层次的问题尚未完全解决，反应出在发展我国金币市场的指导思想上仍存在模糊认识。

发展我国金币市场的指导思想是坚持发行现代贵金属币的初心和使命，牢固树立以收藏投资消费群体为中心的基本原则，与收藏投资及消费群体同舟共济，为繁荣发展我国的金币市场服务。继续进行指导思想的改革创新就是要在面对各种复杂利益关系式时，对标指导思想，排除各种干扰和制衡，将发展我国金币市场的指导思想真正落实到实处。

（二）继续推进平衡利益关系的改革创新

参与我国金币市场的经济成分和社会人员众多，同时各自发挥着不同作用。如何促进市场长期健康稳定发展的关键问题是调整市场参与者之间的利益关系，实现市场参与者之间的利益均衡，其中维护广大收藏投资及消费群体的利益是重中之重。国有专营企业不宜从自身的经济利益出发考虑纪念币的发行规模，同时积极调整一级市场中各种经营实体之间的利益分配关系，要采取切实措施在零售体系中保护广大收藏投资及消费群体的根本利益。市场规律告诉人们，在金币市场中消费终端的利益是市场发展的最大利益，因此要放水养鱼，斩断利益集团伸向收藏投资及消费群体的黑手，不断实现利益关系的改革创新。

（三）继续推进各项改革创新具体措施

1.2019年在发展我国投资币方面已经采取了一些积极举动，但进展速度较慢，成效还不明显。2020年应继续推进这方面改革创新，特别是要认真总结2019年投资币销售规模大幅下降的根本原因，继续从销售价格、网络布局、运行机制、回购渠道和买卖差价等方面入手，全面提升在同类黄金投资商品中的竞争优势，真正发挥投资币的投资功能，使我国的投资币特别是投资金币在发展我国金币市场中发挥更大的基础和引领作用。对于30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易，要总结经验，落实更加精准的市场定位，努力提高市场参与度和影响力，不辜负市场对这项举措的期望。

2.在发展纪念币方面，2019年也取得了一些进展，但是存在的问题仍比较突出。

（1）首先要认真总结目前纪念币中“料价币”占比较高的问题，精细谋划每一个纪念币项目，采用适度短缺的策略确定发行规模，努力提高设计和铸造质量，确保每一个项目和币种都能成为让广大收藏投资及消费群体满意的精品，同时接受历史的检验，在历史的长河中让它们真正兑现文化艺术价值的丰富内涵。

（2）同时要总结经验，继续推进纪念币发售体系的改革，在三公原则指引下继续加大直销比例，彻底杜绝新品发行的不当利益输送，提升与投机者和黄牛党的博弈力度和正面效果，切实将维护广大收藏投资及消费群体的初心落实到实处。

3.我国金币市场的一级市场和二级市场是一个有机整体，管理层不但要重视一级市场的发展，同时也要关注二级市场，努力激活二级市场。

（1）首先要尽快建立关注研究二级市场的专门部门，系统了解二级市场动态，建立与市场各种参与者的联系沟通渠道，形成关注二级市场的组织保证。

（2）要采取有效措施，积极凝聚广大收藏投资者队伍，继续推进因某些原因被暂时搁置的建立民间收藏研究组织的工作。

（3）要从更高层次出发，搭建我国金币市场的“市场交易综合服务平台”，建设促进商品流通的高速公路和高速铁路，在整合交易资源、提高信息透明度、加快信息传播、提升交易效率和维护市场正常秩序等方面发挥应有的作用。

（4）在钱币鉴定评级市场中，要对国家有关部门计划组建相关行业组织的工作积极建言献策，力争这项工作早日落地。

（5）要加快库存滞销产品返熔工作的进度，同时向市场公布返熔产品的细目，为激活市场和提振信心助力。

在繁荣发展我国金币市场的前行之路上尽管还有不少问题和困难，但是只要坚持改革创新，凝聚市场中所有的积极力量，努力攻克影响市场长期健康稳定发展的瓶颈，就一定会逐步扭转群体萎缩和人气低落的被动局面，创造出我国金币市场更加美好的明天。

作者：赵燕生，本文摘录于《中国金币市场分析报告（2019年）》，文中数据和观点仅供参考。