2019年的行程已经过半。2019年上半年我国金币市场的运行状况如何？市场中出现了那些新动向和新变化？今后的市场将如何发展？为使广大市场参与者及时了解有关数据和动向，现将我国金币市场2019年上半年的运行状况简报如下。

第一部分 数据

一、贵金属价格走势

贵金属是我国现代贵金属币的重要物质基础。2019年上半年贵金属价格走势与2018年的比较见附表1和图1。

如附表1和图1所示，在2019年上半年，国内市场黄金价格最低277.50（元/克），最高322.00（元/克），加权均价287.72（元/克），与2018年相比上涨6.00%；白银价格最低3.476（元/克），最高3.754（元/克），加权均价3.614（元/克），与2018年相比上涨0.31%；铂金价格最低182.30（元/克），最高207.82（元/克），加权均价191.06（元/克），与2018年相比下降4.90%；钯金价格最低273.96（元/克），最高340.65（元/克），加权均价305.65（元/克），与2018年相比上升39.98%。

在我国金币市场的市场价总值中金币占比78.04%。相比其它贵金属，黄金价格变化对现代贵金属币市场价格走势有着更加重要的影响。2010年至2019年中期国际黄金价格的走势见图2。

如图2所示，随着2011年8月国际黄金价格达到上一轮牛市周期的顶部后，国际金价开始步入下行周期。2016年至2018年黄金价格始终处于1061.79至1366.75（盎司/美元）的箱体震荡区间。2019年6月黄金价格开始出现大幅上涨，最高录得1438.75（盎司/美元），形成2016年以来的新高点。国际黄金价格箱体震荡重心上移将是大概率事件。

二、2019年发行存量运行状况

2019年发行存量是指1979年至2018年我国发行现代贵金属币的集合，也称2018年大盘。2019年中期与2018年底对比，2018年大盘变化的总体数据及内部结构数据见附表2。

（一）整体走势

（1）2018年大盘市场价总值变化见图3。

如图3所示，2019年中期与2018年底对比，2018年大盘市场价总值增加17.39亿元，上涨幅度1.24%。

（2）整体“料价比”变化见图4。

“料价比”是市场价与贵金属成本之间的比值。如图4所示，2018年大盘在2019年中期的平均“料价比”为1.368，贵金属价值占比73.10%，与2018年底相比基本持平。数据说明，随着贵金属特别是黄金价格的上涨，现代贵金属币的市场价整体随之上涨。

（二）内部结构变化

随着2018年大盘市场价总值小幅上升，其内部结构的变化状况如何？

（1）投资币与纪念币的变化见图5。

如图5所示，在2018年大盘市场价总值的变化中，投资币上涨5.02%，纪念币下跌2.79%。在投资币中，投资金币上涨5.83%，投资银币下跌1.78%。数据显示，引发2018年大盘上涨的主要原因是投资金币的价格上涨，而投资银币和纪念币整体继续呈现下跌态势。

（2）按“料价比”分类的结构变化见表1。

从表1所示的“料价比”分类结构看，在“料价比”小于等于2.00的各种细分板块中，市场交易价格整体上涨，其中“料价比”小于1.10和1.25的板块整体上涨幅度相对较大。在“料价比”大于2.00的各种细分板块中，市场交易价格整体下跌，其中“料价比”大于5.00和10.00的板块，整体下跌幅度相对较大。数据显示，被市场普遍称为“料价”的币种，随着黄金价格上涨，已经初步封住下跌空间，而且出现回升走势。同时“料价比”较高的币种，整体上仍处于调整态势，市场价格继续回归。

（3）涨跌动能整体变化

在2018年大盘市场价总值的变化中，涨跌币种的总动能状况见表2。

如表2所示，从币种数来看，虽然下跌币种的总数大于上涨币种的总数，但是从对市场价总值的贡献看，上涨币种对大盘的正向贡献62.29亿元，下跌币种对大盘的负拉拽44.90亿元，两项相抵仍录得正值17.39亿元。数据显示，在2018年大盘的价格变化中，上涨的总动能已经大于下跌的总动能，这是近些年没有出现过的新情况。

（三）纪念币内部结构变化

2018年大盘纪念币的市场交易价格整体下跌，但其内部结构的变化状况如何？

（1）按不同贵金属材质、不同重量规格和不同发行时间分类的板块价格变化情况见图6、图7和图8。

如图6所示，在不同贵金属材质板块中，仅有钯币录得上涨，其它板块均处于下跌状态，其中银币的下跌幅度最大，达到7.31%。

如图7所示，在不同重量规格板块中，大规格币种和中等规格币种处于上涨状态，而其它重量规格币种整体上处于下行态势，其中一般规格币种的下跌幅度最大，为4.88%。

（说明：特大规格币种是指贵金属含量大于等于5000克的币种；大规格币种是指贵金属含量小于5000克，大于等于1000克的币种；中等规格币种是指贵金属含量小于1000克，大于等于100克的币种；一般规格币种是指贵金属含量小于100克，大于等于1/10盎司的币种；小规格币种是指贵金属含量小于1/10盎司的币种。）

如图8所示，在不同的发行时间板块中，发行时间越近的板块下跌幅度越大，其中2011年至2018年发行币种的下跌幅度整体录得3.29%。

（2）若干典型板块的价格变化情况见图9。

如图9所示：①在金币市场普遍关注的“老精稀”和“新精品”板块中，“老精稀”板块继续处于下行态势，“新精品”录得小幅上涨。②关于近期社会普遍关注的佛教题材大中规格金币的走势，数据显示这两个板块币种的价格确有上涨，其中佛教5盎司金币板块整体录得11.15%的涨幅。③特别值得关注的是2018年发行的纪念币板块，在新品高开低走的市场惯性作用下，2019年上半年整体继续加速下行，录得10.37%的大幅度下跌，出现整体跌破零售价的尴尬局面，成为2018年大盘纪念币下跌的重灾区。

数据显示，在2018年大盘纪念币中，由于黄金和钯金价格上涨和受到某些资金关注等原因，有些板块出现回升走势，但是整个纪念币交易价格趋弱的态势没有根本改变，下跌的总动能仍大于上涨的总动能。其中特别是“老精稀”板块、银币板块和2018年发行的纪念币板块，价格仍然处于下行态势，这些板块下一步的走势值得密切关注。

三、发行增量运行状况

2019年发行增量是指2019年新发币种，由于统计原因，其中不包括投资币和纪念币中的熊猫精制币。

（一）总体供应状况

（1）供应总量状况见表3。

如表3所示：

2019年上半年共计发行7个项目（不包括熊猫精制币项目），文化类项目3个，事件类项目4个。其中计划外增加1个项目，为“中国2019世界集邮展览熊猫加字银质纪念币”。

在这7个项目中共有22个币种。其中金币7种，银币14种，铂币1种。

在这7个项目中，实际发行总数量30.86万枚，总重量30.67万盎司，分别占公告量的98.41%和98.45%。其中“国家外汇管理局成立40周年熊猫加字银质纪念币”项目首批铸造80%，之后补铸数量达到100%。目前这7个项目的实铸量除“中国2019世界集邮展览熊猫加字银质纪念币”为70%外，其它项目均为100%。

（2）零售价格水平

零售价格水平是相对的，一般用零售价与该币种发行日贵金属成本之间的比值进行度量，即零售价溢价率。零售价也称零售指导价或初始发行价。2019年新发币种零售价溢价率见表4，对比的基准是与其最为临近年度的相同材质币种的零售价溢价率。

如表4所示：①2019年与2018年相比，金银纪念币的零售价溢价率整体提高8.88%，其中金币下降2.23%，银币提高26.94%。②2019年与2005年相比，铂币的零售价溢价率提高36.40%。

（二）销售渠道状况

销售渠道结构统计见表5。

如表5所示，2019年共计发行7个项目的一级市场销售结构：直属机构占比52.89%，指定机构占比19.39%，金融机构占比12.52%，特许经营11.44%，海外占比3.75%。

（三）市场价格走势

2019年新发纪念币市场交易价格整体走势见图10。

如图10所示，2019年新发币种批发价总值3.47亿元，零售价总值3.97亿元，上市一周市场价总值5.10亿元，与零售价相比上升28.26%，到6月底市场价总值4.02亿元，与最高点相比回落21.10%，与零售价相比高1.20%。

这些币种的具体价格变动汇总情况见表6。

如表6所示：市场交易价格与零售价相比：①在2019年上半年新发的项目中有6个项目的市场价整体高于零售价，有1个项目整体低于零售价，它是“2019年中国北京世界园艺博览会贵金属纪念币”项目，而且这个项目也整体跌破批发价。②在2019年上半年新发的22个币种中有15个币种的市场价高于零售价，有7个币种跌破零售价，有2个币种跌破批发价。

通过以上数据可以看到：①由于2019年新发纪念币项目的计划发行量已经做了适当下调，因此实际发行量基本与公告量持平，实铸率为98.41%。②不知何种原因，2019年新发纪念币的币种零售价溢价率整体上调，其中银币和铂币的上涨幅度较大。③金币市场一级市场发售渠道的改革继续进行，其中最大的特点是直属企业的销售比例继续加大，特许经销体系的销售配额有所下调。④市场交易价格继续处于高开低走的状态，虽然到6月底市场价格高于零售价总值，但是内部涨跌互现，其中已有1个项目和二个币种跌破批发价。2019年新发纪念币今后的走势值得关注。

四、30克普制熊猫金币在上海黄金交易所挂牌交易状况

2018年9月12日30克普制熊密金币开始在上海黄金交易所（简称上金所）挂牌交易。2019年上半年30克普制熊猫金币挂牌交易的统计数据见附表3。

（一）交易日状况

如附表3所示，2019年上半年上金所有118个交易日，其中共有96个交易日实现30克普制熊猫金币的交易，没有出现交易的共有22天，占比18.64%。

（二）交易价格及成交量

2019年上半年30克普制熊猫金币在上金所交易的K线图见图11。交易数量和交易金额按单向成交量计算。

如图11和附表3所示：①30克普制熊猫金币的交易价格紧随黄金价格波动，独立的震荡区间不大。②30克普制熊猫金币的月度最大成交量和最大交易额分别为221枚和192.73万元；月度最小成交量和最小交易额分别为74枚和52.69万元；有效交易日的日均交易量接近7枚，日均交易额为6万元。数据显示，30克普制熊猫金币在上金所的交易水平处于较弱状态。

（三）评估交易价格

以下主要通过30克普制熊猫金币在上金所交易的价格升水和场内外差价率来评估交易价格。

2019年上半年30克普制熊猫金币在上金所交易的价格升水见图12。

如图12所示，在上半年96个有效交易日中，30克普制熊猫金币的交易价格升水最高3.68%，最低-0.58%，算数均值1.29%，中位数1.22%。

2019年上半年30克普制熊猫金币在上金所交易的场内外差价率见图13。（说明：场内外差价率=场内价格/场外价格）

如图13所示，在上半年96个有效交易日中，30克普制熊猫金币的场内外差价率最高1.56%，最低-2.84%，算数均值-0.22%，中位数-0.27%。

（四）其它交易数据

如附表3所示，在上半年96个有效交易日中，30克普制熊猫金币在上金所进行交易的外盘量1110，内盘量220，外盘大大高于内盘；买量246，卖量192，买量大于卖量；交易活跃度月度最高109手，最低42手，日均交易活跃度4.27手。

以上数据显示，2019年上半年30克普制熊猫金币在上金所进行交易的社会关注度和参与度较低，交易水平较弱，但市场定价机制基本有效。

五、拍卖市场运行状况

2019年上半年我国现代贵金属币的拍卖状况统计见附表4。

如附表4所示，根据对25家境内外拍卖机构的统计数据，2019年上半年现代贵金属币共计上拍52，224（拍卖单位），实际成交48，837（拍卖单位），成交率93.50%，成交总额折合人民币1.81亿元，拍卖单位平均成交价格3，700元。

上述拍卖状况的内部主要结构见图14。

如图14所示，从交易总额看：①在境内外市场分布上，境内占比90.02%，境外占比9.98%。②在拍卖方式的分布上，网络拍卖占75.31%，移动终端拍卖占14.64%，现场拍卖占10.05%。③在拍卖机构的市场份额上，拍卖金额最大的两家机构占比74.16%。

以上数据显示，目前在我国现代贵金属币的拍卖市场中，多种拍卖形式各有特色，共融发展。其中线上交易占据主体，移动终端拍卖继续发展，现场拍卖在高价拍品的交易中也具有自己的优势，从拍卖机构交易总额分布上看二八规律凸显。

第二部分 分析

一、新变化和新动向

（一）贵金属价格新变化

在影响我国金币市场发展的外部环境中，贵金属价格变化是最直接最重要的因素。2019年上半年与现代贵金属币相关的金、银、铂和钯的价格走势都出现了一些新的情况。例如钯金价格上涨同步带动钯币价格上升，铂金价格下行为拉拽铂币价格下降提供了外部动力，银价的微幅波动没能阻止银币继续下行的动能，而黄金价格开始出现的新一轮拉升，对整个金币市场的价格企稳回升起到了至关重要的作用。

2019年上半年贵金属价格变化对我国金币市场产生影响的主要特点有：①贵金属价格变化与贵金属币价格走势的相关性再次显现。②在目前的黄金价格变化区间内，主要对投资金币和“料价比”较低的纪念金币产生了直接影响，而对“料价比”较高的纪念币还没有产生明显拉动作用。

黄金是我国现代贵金属币最重要的基础物质。自从2015年出现本轮黄金调整周期1049.40（美元/盎司）的底部后，国际黄金价格开始缓慢震荡上行。由于受到美联储降息预期、贸易摩擦加剧、全球经济放缓和地缘政治不稳定等因素影响，黄金价格于今年6月开始出现新一轮突破。假定黄金价格箱体震荡的重心能够继续上移，从外部环境看将对我国金币市场形成重大利好，对此人们应该密切关注。

（二）继续推进供给侧的改革创新

2018年我国金币市场供给侧的改革创新开始启动，2019年这种改革创新的步伐没有停歇。2019年金币市场的改革创新举措主要体现在：

（1）发展战略的重大调整

发展壮大我国金币市场的重中之重是投资金币。为改善过去一段时间重视不够、重心偏移的倾向，2019年将投资币的分散管理重新理顺到上海金币投资有限公司集中管理，终止经销商订购投资币与纪念币配额挂钩办法，积极研究对策努力争取活跃30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易。其中特别是开始进行熊猫金币批发价和零售价定价机制的改革创新，以30克普制熊猫金币为试点，将浮动升水率调整为固定升水价，并适当下调批发价和零售价，这是38年来我国投资金币定价机制的重大创新，对提高投资金币的市场竞争力应该具有重要作用。

（2）公司管理职能的重大改革

投资币重回集中管理和经营后，国有专营企业两个子公司的职能也相应进行调整。北京开元将主要承担对特许经销体系的管理服务工作，深圳中心将主要承担纪念币在银行体系销售的服务管理工作。国有专营企业子公司的主要任务向以服务为主的职能转变也是一次新的重要改革尝试。

（3）一级市场销售渠道继续改革

在2019年上半年，“以服务收藏投资消费群体为核心和落实三公原则为基础”的一级市场零售体系改革创新继续推进：①继续逐步扩大直销比例。②银行体系销售纪念币开始试探寄售制。③积极推进特许经销体系改革方案的调查论证和落地实施。在各种复杂利益关系的博弈中，一级市场销售渠道的改革不会一帆风顺，但是改革的方向已经明确，改革的脚步正在不断前行。

（4）提升纪念币设计水平的改革

纪念币不仅是可以存放在博物馆内束之高阁的展品，同时更要成为能被社会民众普遍认同和喜爱的收藏精品。过去设计审定纪念币的方案一般仅局限于业界内部美术人员和少数专家，币种发行后社会对有些币种的设计雕刻多有微词。2019年伊始，国有专营企业已将不少纪念币项目的设计方案面向社会公开征稿，开始实践百花齐放和集思广益的新的设计管理方式。特别是2019年上半年发行的不少纪念币项目，正面图案的设计已经开始进行结构性调整，提升了币种的文化艺术价值，受到社会普遍好评。

（5）继续推进国有专营企业积压库存产品的清理汇总筛选工作，并已经按程序上报国家主管部门，等待批准后进行返熔。

（三）2019年新品市场新动向

（1）二级交易价格走势

2019年新发纪念币的市场表现涨跌互现和优弱共存。但是从整体上看，到6月底2019年新发纪念币的市场价总值整体上仅高于零售价总值1.20%，非常微妙，同时高开低走的市场惯性仍在延续。

2019年新发纪念币二级市场交易价格的高开低走和剧烈波动由多种因素引发。

首先一级市场的发售职能与二级市场的定价职能存在一定关联。一级市场发售机制可控时，项目的二级市场价格走势相对平稳，但如果一级市场发售机制存在明显瑕疵，就会引发二级市场定价机制混乱。例如，“2019吉祥文化金银纪念币”属于系列项目，前面几组的市场表现不佳，几乎夭折。“2019吉祥文化金银纪念币”项目经过一定的设计雕刻包装方案改造，大幅下调发行规模，市场表现相对稳定。分析其中的主要原因是：项目采用集中直销方式，在直销时采取一定技术措施尽可能防范黄牛滋扰，实现了产品的高度分散，稳定了二级市场预期，同时从礼品定位出发努力开发新的市场，是一级市场销售体制改革的成功案例。又例如，“2019年中国北京世界园艺博览会贵金属纪念币”项目，由于有一枚多年未发行的铂币，市场预期不能算差，但是在短短几个月时间内市场交易价格一路疯狂下坠，目前已经整体跌破批发价。分析其中的原因是否主要是：属于特许经销体系内的几家指定机构，在没有经过市场认同的基础上，利用垄断优势控盘高开，试图赚取大幅利差。于此同时银行销售体系的货源被黄牛控制，在不同利益集团之间出现比赛甩货速度的剧烈厮杀，形成销售体系内的恐慌性踩踏，使这套纪念币完全变成了挣钱牟利的筹码。这个项目的市场表现是一级市场发售体系出现瑕疵的又一次集中爆发。再例如，银行体系寄售纪念币的改革方向是正确的，但是在这个体系面对公众直销时，对市场黄牛缺少有力的技术防范，大量产品被投机者套取，对有些项目的市场表现也造成负面影响。综上所述，如何检讨和反思一级市场销售体系对二级市场的影响，应该是分析2019年新发纪念币市场表现的重要切入点。

在2019年新发纪念币的市场中，还有一个黄牛泛滥的新问题出现，这也是引发二级市场价格剧烈波动的重要原因。在过去的经销体系下，普通收藏投资者和散户较难买到一手价格的纪念币，目前由于直销体系和银行体系扩大直销，为这部分群体提供了新的机会和可能。但是由于一级市场与二级市场存在价差，各种黄牛党也随之泛滥。他们在经济利益驱使下，利用技术优势、时间优势和直销系统存在的技术缺陷，疯狂套取筹码博取短期利差，对二级市场的交易价格造成冲击和影响，同时也伤害到大多数普通收藏投资消费群体的订购权利。应该讲扩大直销的改革方向是正确的，但是随之也会出现一些需要解决新问题。实际上黄牛的脸上没有标签，一些普通收藏者在利差面前也会在瞬间变成黄牛。再说在规则前提下赚取短期利差也不违法。因此面对当前纪念币直销改革中出现的新问题，首先不易因噎废食，进行否定，同时在规则和技术上要不断改进完善，将黄牛投机取巧的概率降至最低，最终实现普通收藏投资消费群体利益的最大化，护航直销体系的改革达到预期目标。

实际上影响新品发行后市场价格变化的因素可能还有一些，但其中的主要原因是资本的操控和预期，因此不宜用短短几个月的价格走势来判断一个项目文化价值的优弱，人们更应该关注如何从发售体制和规则上控制资本的疯狂投机和炒作，实现现代贵金属币的投资价值稳定提升。

（2）30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的活跃度

30克普制熊猫金币在上交所的挂牌交易是我国金币市场发展的重大事件，在实现交易渠道创新、交易方式创新和定价机制创新等方面具有重要意义。客观地讲，自2018年9月12日30克普制熊猫金币开始挂牌交易后，总体的市场关注度、参与度和活跃度不尽如人意，作为一种新生事物，在启动阶段存在一些不足也是不可避免的。据悉目前国有专营企业和上海金币投资有限公司正在针对存在的问题研讨对策。人们期待经过一段时间的努力，30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易能逐步活跃和放大，为发展扩大我国的投资金币市场做新贡献。

（3）市场关注的其它热点

在2019年新发纪念币市场中也出现了一些受到关注的其它热点话题：①从2019年4月29日开始发行“2019年中国北京世界园艺博览会贵金属纪念币”之后的不到40天时间内，连续集中发行了5个项目，发行节奏如此密集前所未有。②数据显示，2019年新发纪念币的零售价溢价率整体上涨，其中特别是银币和铂币的上涨幅度较大。③由于某些原因，对一些实铸量没有做足的币种在规定时间内按审批程序进行补铸是完全正常的，对此人们无可厚非。但是补铸信息如何同公众见面应该有明确规则。

（四）对存量市场的关注度仍然面临挑战

2019年发行存量（也称2018年大盘）的市场交易价格在贵金属价格特别是黄金价格逐步走高带动下，开始发生新变化。其中投资金币和“料价比”相对较低的币种开始出现交易价格的企稳回升，同时在某些资本关注下也有少数板块出现一定涨幅，整个大盘的上涨总动能开始大于下跌的总动能，为人们提振市场信心带来新希望。

但是从更加深入的视角观察，目前的市场状况是2018年新发纪念币板块继续处于高开低走的下行通道，成为市场交易价格下跌的重灾区。同时一些“料价比”相对较高币种的市场平均交易价格仍然没有出现明显的止跌企稳迹象，其中特别是银币板块和“老精稀”板块仍处于下行状态，市场预期没有发生根本变化，目前全面启动整个存量市场的前景仍然不容乐观。

如何不被动等待贵金属价格的大幅上涨，深入挖掘存量的市场价值，主动创造新的市场需求，积极改善市场预期，千方百计激活发行存量市场，已经成为摆在全体市场参与者面前的艰巨任务。

二、影响市场平稳发展的深层掣肘

影响我国金币市场的发展既有外部环境也有内部因素，外因通过内因发挥作用。目前我国金币市场参与群体众多，入场动机不同，利益诉求各异，市场行为多样，各种市场现象纷繁复杂，众说纷纭，令人眼花缭乱。如何从各种市场表象中探寻掣肘市场长期健康稳定发展的更深层次矛盾，将是最根本的问题。

（一）深入分析各种复杂的市场现象，人们不难发现目前我国的金币市场是一个以投资和投机为主要结构的市场，甚至投机成分开始大于投资成分，收藏群体的占比较小，牛市时资金蜂拥而入，熊市时树倒猢狲散，引发出市场价格的剧烈波动，与一个成熟健康的市场相比差距甚远。首先应该看到保值增值是发展我国金币市场的经济动力，现代贵金属币如果没有保值增值的比较优势，就不会有金币市场的大发展，但是如果仅仅把现代贵金属币当成为经济利益服务的工具，那么它也仅是一种投机赚钱的筹码。因此发展我国的金币市场，既不能否定经济动力的作用，也不能忽视文化艺术价值的作用，应该努力实现两种价值的平衡和统一。

提出这个问题不仅是理论上的探讨，同时具有重要的现实意义。它不仅可以解释很多市场现象的成因，同时也可以客观面对市场现状，从现实出发制定政策，逐步扭转这种重心偏移倾向，努力扩大收藏群体，引导市场向更加成熟健康的方向发展。

（二）通过深入分析各种市场现象，人们还以看到我国的金币市场也是一个角逐经济利益的战场。国有资产要保值增值，中间经营者要谋求资本回报，收藏投资者要取得经济收益，投机的黄牛要赚取利差。市场经济就是利益经济，没有利益就没有市场。在合法合规的前提下，人们不应该否定各种市场参与群体的经济利益，同时应利用经济利益这个杠杆调动经营者的积极性，但问题的关键要实现利益均衡。其中要特别关注和保护终端收藏投资消费群体的经济利益，没有这个群体的利益，一切经营者的利益都是短期和无法长久的。

为什么提出这个问题？因为在我国金币市场经济利益的角逐中，普通收藏投资消费群体始终处于弱势。一些市场经营者利用各种资源优势，非理性追求利润、呼风唤雨、投机炒作和疯狂套利，严重侵害了消费终端的经济利益，使已经进入市场的普通收藏投资消费群体重新远离，使还没有进入市场的新人望而却步。这种状况完全可以解释我国金币市场收藏投资群体逐步萎缩的深层原因。如果不设法解决这个问题，努力实现利益均衡，我国金币市场就不可能长期健康稳定发展。

在我国金币市场中存在的“价值偏移”和“利益失衡”问题，是影响我国金币市场长远发展的根本问题。这些问题的存在，一方面与金币市场主流的价值取向有关，同时也与目前我国市场经济的成熟度有关。如何逐步解决和改善这些问题将会成为发展我国金币市场的关键。

三、展望市场发展

展望我国金币市场今后的发展主要是观察影响市场发展的外部环境和内部因素如何变化。

（一）外部环境

影响我国金币市场发展的外部环境很多，但其中最重要的影响因素是黄金价格走势。上半年黄金价格的突破性上涨已经对投资金币和“料价比”相对较低的纪念币产生积极的拉动作用。关于下半年的黄金价格走势，从目前的形势看黄金价格进一步大幅上涨的概率不大，但是箱体震荡的重心上移已经形成。这种形势对稳定一些币种的交易价格具有积极作用，同时也会提振整个市场信心。于此同时也要看到，目前仅仅依靠贵金属价格上涨来激活全部发行存量的外部条件尚不具备，黄金价格上涨对整个金币市场的影响仍然有限。

从其他外部环境看，国内货币环境合理充裕，国内市场整体流动性还将维持前期稳定态势，整个艺术收藏品市场仍在底部徘徊，我国宏观经济仍然面临一些挑战，仍面临下行压力和不确定因素。综合上述因素和贵金属价格走势因素，外部环境对我国金币市场的影响总体上中性偏好。

（二）内部因素

内部因素主要应考虑供需关系的变化。

（1）从供给侧看，一方面我国金币市场顶层设计的改革创新步伐正在继续向前迈进，随着这些措施逐步落地，对提高供给的质量一定会起到积极作用。另一方面也要看到我国金币市场的改革创新将迈入深水区，调整各种利益关系非常复杂，不会是一种声音和一蹴而就，一定会遇到各种困难和阻力，同时也会遇到各种新的问题和挑战，改革创新措施的实效还需市场检验。如何将金币市场的改革创新举措真正转化为促进市场发展的动力，关键看改革创新的决心和定力。人们应该相信，既然改革创新的大幕已经拉开，国有专营企业一定会把这项工程继续实施下去，不断攻坚克难，为发展我国的金币市场提供新动力。

（2）从需求侧看，面对弱市民间的积极力量没有消极等待，各种交流活动仍然比较活跃，收藏研究钱币文化的正能量正在不断聚集，坚定的现代贵金属币的收藏投资者仍然不离不弃，凝聚队伍和提振市场信心的呼声不断高涨，希望金币市场向好和出谋划策的实际行动不断涌现，这些积极因素为今后市场发展打下了一定基础。于此同时也要看到，目前在需求侧中尚未完全恢复市场信心，市场预期仍总体趋于负面，收藏投资群体流失严重，稳定入市资金不足，如何逐步恢复市场信心仍面临困难和挑战。

根据以上对外部环境和内部因素的分析是否可以这样认为：今后我国金币市场的发展一方面要看包括贵金属价格在内的外部环境如何变化，同时也要看国有专营企业改革创新的决心和实际行动，其中特别要看影响市场长期健康稳定发展的“价值偏移”和“利益失衡”这两个最根本的问题如何逐步改善。另外我国金币市场这次调整的时间较长，幅度较大，积累的问题也较多，解决问题的难度加大，需要为此付出时间成本和机会成本，提振正向的市场预期和恢复市场信心不可能轻而易举。因此是否可以说在今后一段时间内，我国的金币市场将继续在困难和探索中前行，一些与贵金属价格变动关联性较低的板块或币种，它们的市场交易价格在反复震荡中有可能进一步下探，市场风险进一步释放，出现V型反转的概率较低，但是下跌的动能将有可能缩小。

尽管在短时间内我国金币市场的发展仍然存在不少变数，但从更长的时间跨度观察，我国金币市场总体向好的趋势不会改变。面对成绩与问题、困难与机遇、希望与挑战人们不应丧失信心，要从长远发展着眼，认清中国金币市场发展的大方向。只要全体市场参与者积极投入我国金币市场的改革创新工程，积极吸引大量资金和人员进场，努力稳定发行增量，设法激活发行存量，同时不断创造出新的热点，从根本上改变市场预期，在外部环境配合下我国的金币市场就一定会迎来更美好的明天。

（特别说明：这份简报的数据来源于“中国现代贵金属币信息分析系统”。2019年发行存量数据的对比基础是2018年的市场数据，2019年中期数据的统计时点截止到2019年6月30日。以上数据仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。）

本文刊发于中国金融新闻网，作者赵燕生。