首席收藏讯 对中国的金币市场来说，2015年是出现新变化和具有新特点的一年。从发行增量看，虽然供应总量不断增加，但由于销售方式和销售渠道出现了新变化，在重大题材和技术创新助力下，整个市场表现好于预期。从发行存量看，已经结束多年来连续不断下跌的局面，出现了止跌企稳迹象，各项评价指标开始得到初步修复。从其他市场活动看，随着“互联网+”新经济形态的快速发展，网络交易和信息传播正在加速，民间交流活动增多，市场创新活跃，整个市场聚集着一股积极向上的力量。当然在市场取得新进展的过程中，也存在新问题、新挑战和新隐忧。

为使市场参与者从统计数据角度对我国金币市场2015年的运行状况有所了解，现将“中国现代贵金属币信息分析系统”统计的数据简要汇总如下：

一、2015年大盘运行状况

2015年大盘，特指中国人民银行1979年至2015年发行的所有现代贵金属币的集合。

（一）市场交易价格走势

2015年“电子交易平台”作为一种新生事物已经介入我国金币市场的二级市场。将线上数量和线下数量进行分解，同时按不同的市场交易价格进行计算，2015年大盘线下市值1275.84亿元，线上市值60.29亿元，合计1336.72亿元，线上市值占线下市值权重3.39%，，线上交易价格与线下交易价格的加权平均偏离度399.79%。考虑到目前线上市值权重较低，线上与线下交易价格的加权偏离度较大，以及历史数据的可比性等因素，因此在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2015年大盘的市场价总值。

根据以上原则，2015年大盘市场价总值1，290.84亿元，与2014年同期相比上升9.95%。从2011年第三季度开始，我国金币市场开始出现连续调整，2011年至2015年市场价总值走势见图1，走势变化的内部结构见表1。

如图1和表1所示，在包括发行增量情况下，2015年大盘已经开始结束以往几年的连续下跌，出现止跌企稳迹象。

（二）市场交易活跃度状况

市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。2015年大盘市场交易活跃度状况见图2，与2014年相比市场交易活跃度变化状况见表2。

如表2和图2所示，与2014年相比，“交易顺畅”的币种有所下降，“交易不畅”和“交易困难”的币种有所增加，表明买卖双方的多空博弈加剧，市场开始显现底部特征。

（三）评价收藏投资价值的指标

评价收藏投资价值的指标将重点披露：贵金属变动成本溢价率S/BD值（俗称料价比）和评价收藏投资价值的综合指标BH值。

（1）2011年至2015年，贵金属变动成本溢价率（S/BD值）的变化和内部结构见图3和表3。

如图3和表3所示，在2015年中，虽然贵金属价格继续下行，但整体的市场交易价格没有跟随贵金属价格同步大幅下降，在大盘内的各个子板块都出现跌幅缩小或止跌企稳迹象，说明我国现代贵金属币价值结构的互动关系在发生新变化。

（2）2011年至2015年，评价收藏投资价值的综合指标BH值的变化状况见图4。

如图4所示，随着我国金币市场连续多年的调整，收藏投资价值综合指标BH值连续走低，但随着2015年大盘的止跌企稳，这一指标（BH值）已经出现回升态势，收藏投资价值回升。

二、2015年大盘发行增量运行状况

2015年大盘发行增量（简称2015年板块），特指中国人民银行2015年发行的所有现代贵金属币的集合。

（一）总体供应状况

总体供应状况包括项目数、币种数、供应的总重量和零售价总值。

（1）2015年板块实际发行15个项目，与计划相比增加50%，与2014年实际执行情况相比增加7.14%。2015年实际发行65个币种，与计划相比增加22.64%，与2014年实际执行情况相比增加3.17%。

（2）2015年板块实际发行现代贵金属币1，210.16万盎司，其中投资币838.39万盎司，纪念币371.77万盎司，与公告数量相比分别减少9.00%、12.39%和0.27%。 2011年至2015年，我国现代贵金属币实际年度供应总重量的走势见图5和表4。

如图5和表4所示，2011年至2015年，我国现代贵金属币的年度供应总量呈现螺旋式上涨走势。2015年与2014年相比，各种细分板块的供应数量都有不同程度的增长，整体增加幅度已达48.41%。其中特别是投资银币的迅猛增长为此做出了重大贡献，使2015年的供应总量创出历史新高，而投资金币的年度发行数量也开始从近些年的低点回升。

（3）市场的供应总量本质上是以资金形式度量的。2015年板块发行币种的零售价总值共计90.64亿元，其中投资币44.88亿元，纪念币45.76亿元。 2011年至2015年，年度零售价总值走势见图6和表5。

如图6和表5所示，由于现代贵金属币的零售价格与贵金属的价格密切相关，虽然近些年实际供应的总重量不断增长，但由于黄金和白银的市场价格不断下降，由此造成零售价总值没有同步大幅增长。在这里值得关注的是，虽然2015年的黄金和白银价格继续下行，但由于供应总重量的大幅提升，2015年与2014年相比，整体的零售价总值和各细分板块的零售价总值均有不同程度提升，平均的增长幅度已达21.81%。

（二）市场交易价格走势

市场交易价格走势主要包括2015年板块以及各细分板块的市场交易价各走势、高开低走状况、跌破零售价币种的状况等内容。

（1）2015年板块市场交易价格走势见表6。

如表6所示。2015年板块市场价与零售价相比，平均上涨幅度为22.82%，整体走势不错，这是近几年较少出现的情况。其中在各个细分板块中，银币的上涨幅度全部高于相应的金币，而事件类纪念银币的上涨幅度更高达179.36%。在这里值得关注的是，在各个细分板块中，只有投资金币处于整体亏损局面，这一方面与年底黄金价格创出本次调整的新低有关，同时也显现出投资金币的市场交易价格紧随黄金价格波动而变动的特性。

（2）关于市场交易价格高开低走的状况，由于投资币的市场价格走势与贵金属价格变动密切相关，以下将重点披露2015年板块纪念币市场交易价格的高开低走情况。2015年板块纪念币市场交易价格的走势见图7。

如图7所示，在2015年板块中，纪念币市场交易价格的总体走势仍然没有摆脱高开低走的市场惯性。上市一周的市场交易价格仍为全年的最高点，与零售价相比平均高开48.16%。与最高点相比，上市三个月后平均回落2.25%，到年底时平均回落3.08%。

（3）在2015年板块中，跌破零售价币种的统计见表7。

如表7所示，尽管2015年板块的市场交易价格总体向好，但其内部也出现分化走势，共有17个币种跌破零售价，其中大中规格金银币占据了主流，投资金币的比重也不小。由此说明，既要从整体上观察事物，也要认真分析事物内部的不同结构。

（三）市场交易活跃度

2015年板块市场交易活跃度统计见表8。

如表8所示，由于属于新品上市，在2015年板块中，市场交易活跃度整体上表现较佳，但其中的部分大中规格金银币，特别是一些大规格金币的市场交易效率不高，显示市场需求不足。

（四）评价收藏投资价值的指标

评价收藏投资价值的指标将重点披露：贵金属变动成本溢价率S/BD值（俗称料价比）和评价收藏投资价值的综合指标BH值，对比的基础将主要以2015年大盘的数据为准。

（1）2015年板块及内部主要细分板块贵金属变动成本溢价率（S/BD值）的数据统计见表9。

如表9所示，2015年板块的平均S/BD值为2.047，高出2015年大盘均值4.58%。其中投资币的S/BD值低于2015年大盘均值5.98%，纪念币的S/BD值高于2015年大盘均值的14.98%。在纪念币板块中，纪念银币的S/BD值普遍优于纪念金币，其中在事件类纪念银币中，S/BD值更高出2015年大盘均值178.91%。

（2）2015年板块评价收藏投资价值综合指标BH值的数据统计见表10。

如表10所示，2015年板块的评价收藏投资价值的综合指标（BH值）低于2015年大盘均值7.32%，其中纪念金币板块对这个指标产生了较大的向下拉拽作用。

（五）一级市场销售结构

2015年我国金币市场中一级零售市场按销售数量计算的销售结构统计数据见表11。

如表11所示，在2015年中，我国金币市场中一级市场的销售渠道正在发生新的变化。金融机构、指定机构和其它机构开始发挥越来越大的作用，已经大体出现直属机构（包括海外机构）、传统特许经营体系和金融机构（包括指定机构、其它机构）的三三制格局。

从销售渠道的内部结构看，在投资币方面虽然传统的特许经销体系仍然发挥着一定作用，但金融机构和其它机构的市场份额在逐年提升。在纪念币方面，传统特许经销体系的销售分配比例已经下降到不足29%，而金融机构和指定机构作为一种新生力量已经开始发挥更大的作用，总体销售分配比例已经达到24.81%。在这里需要特别关注的是，海外机构的销售比例已经下降的10%左右。

(说明：本文转载于《中国金币市场2015年运行状况简报》 作者：赵燕生)

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