中国的熊猫币为什么能够不断发展壮大，逐步成为中国钱币文化的靓丽名片，关键在于它们具有丰富的市场价值。中国熊猫币的市场价值由文化艺术价值和收藏投资价值共同构成，两者之间既有联系，也有区别，共同形成了熊猫币的市场价值。

（一）文化艺术价值

何为我国熊猫币的文化艺术价值？简单地讲，就是人们在熊猫币的创意、设计、雕刻、铸造、收藏及传播过程中的精神价值。

熊猫币以我国享誉世界的国宝大熊猫为主题，在国内外各种人群中的认知度极高，是我国现代贵金属币中少有的能够跨越不同国家文化差异的项目，是联结我国人民与世界人民友谊的纽带。熊猫币不仅可以寄托人们对大自然的热爱和对美好生态环境的憧憬，同时也可成为传播中国形象和风采的重要载体。可以说项目主题意义重大。

从熊猫币的设计要素看，正面以我国最著名的古代建筑之一的北京天坛为主景，充分反映出中华文化的博大精深。背面图案的熊猫设计千姿百态，活灵活现，生动描绘出人们对大熊猫神秘生活的遐想。可以说设计要素精准全面。

从熊猫币的设计雕刻看，倾注了我国数代钱币设计雕刻大师的精神世界和艺术奉献。不管是具象的生动造型，还是抽象的卡通形象；不管是全景描绘，还是局部形象刻画，都充分体现出设计雕刻者对艺术的不断追求和创新。可以说，设计雕刻丰富多彩。

从熊猫币的铸造技术创新看，也充分衬托出我国铸币技术的最新发展。用金属的光感来反映大熊猫的黑白毛色是我国造币人的创造。用各种复杂的喷砂技术来衬托大熊猫的丰满形象也是我国造币人工匠精神的体现。彩色、镀金、镶金和双金属等技术的采用更是以熊猫币为起点，可以说技术创新硕果累累。

在熊猫币的发行过程中，还有风格不同、材质各异、图文并茂的各种包装物、鉴定证书、胸章和宣传品，它们也是熊猫币的重要组成部分，体现出设计者和经营者对传播熊猫币的精神奉献。

从熊猫币的世界影响看，在我国获国际奖项的金银币中，熊猫币占到近40%，是获奖币中最大板块。这种情况说明我国熊猫币的艺术价值已经得到国际钱币界的认可，同时也体现出世界各国人民喜爱大熊猫、追寻大熊猫的极大热情。熊猫币已经成为代表中国形象的重要钱币标志和名片。

就像婴儿出生一样，熊猫币的铸造发行只完成了最初工作，后续的市场传播过程更是承载着人们的精神寄托。自从我国的熊猫币发行以来，收藏群体不断扩大。这里既有一批批普通的“猫迷”，也有享誉钱币界的大小“猫王”；既有数量庞大的国内收藏者，也有数量不少的国外收藏家与研究者。家中一枚可爱的熊猫币也能成为小朋友们的最爱。这些熊猫币的追寻者不管市场风云如何变幻，都始终不离不弃。他们热爱熊猫钱币文化，研究探寻着其中的故事和趣闻，体验着收藏过程中的喜怒哀乐，领会着钱币收藏的真谛，铸就了中国金币的文化脊梁。

一枚枚看似静态的熊猫币实际上充满了生命活力，这种生命的力量激励着造币人不断创新和进取，带动收藏研究者不懈钻研努力，促进着人们向全世界不断传播中国符号和形象。这些精神价值已经为熊猫币的文化艺术价值创造出无限的想象空间。

（二）收藏投资价值

何为我国熊猫币的收藏投资价值？简单来讲，就是按资金成本计算的买入价与卖出价之间的比价关系。

首先人们应该看到，收藏投资价值是相对的 不是绝对的。衡量熊猫币的收藏投资价值，必须把它们放在同一衡量体系中进行比较，同时还要充分考虑时间成本和机会成本。根据这一基本原理，以下将通过熊猫币的料价比（S/BD值）、投资价值综合比较值（BH值）和平均年化收益率（Y值）等指标进行分析。

为了简化起见，在分析上述三项指标时，主要的对比项目分别是现代贵金属币大盘（以下简称大盘）、熊猫币、熊猫投资币及其内部的投资金币和投资银币、熊猫纪念币，以及熊猫币内不同的贵金属材质板块。

（特别说明：上述三项经济指标的计算原理和计算过程比较复杂，本文不做详细介绍，仅仅展示计算结果）

1.熊猫币的料价比（S/BD值）

所谓料价比就是熊猫币的市场价与贵金属动态成本之间的比值，它直接反应熊猫币的溢价幅度。熊猫币及内部不同板块的料价比数据见图21。

通过图21可以看到：①熊猫币及内部的投资金币、金币和钯币，料价比低于大盘均值。②熊猫币中纪念币的料价比与大盘均值接近。③熊猫币中投资银币和银币的料价比高于大盘均值，而其中的铂币和双金属币，料价比优于大盘较多。

2.熊猫币的投资价值综合比较值（BH值）

投资价值综合比较值是考虑CPI、存款利率和货币贬值等因素的时间成本综合性相对指标。熊猫币及内部不同板块的投资价值综合比较值数据见图22。

通过图22可以看到：①与大盘均值相比，熊猫币中的投资银币、银币、铂币和双金属币具有程度不等的时间成本优势。②其它板块的投资价值综合比较值与大盘均值对比，均处于程度不同的弱势。

3. 熊猫币的平均年化收益率（Y值）

平均年化收益率是与其它投资标的相对比的机会成本指标。熊猫币及内部不同板块的平均年化收益率数据见图23。

通过图23可以看到：①在熊猫币中的投资币（包括投资金币和投资币）、钯币和双金属币，其平均年化收益率优于大盘均值。②其它细分板块的平均年化收益率弱于大盘均值。

4.熊猫币中具有优秀收藏投资价值的币种

虽然熊猫币的整体收藏投资价值表现相对较弱，但是其中也有一些收藏投资价值表现非常优秀的币种，其中的典型代表见图24。

在图24中：①1983年号的27克精制熊猫银币是典型的“克朗”币，增获得1985年度克劳斯世界钱币大奖的最佳银币奖，受到钱币收藏界的普遍关注。这枚银币的料价比为95.392，投资价值综合比较值为142.882，平均年化收益率为14.74%。②1995年号的1/2盎司投资金币也是受到市场普遍关注的收藏投资佳品。这枚投资金币的料价比为20.301，投资价值综合比较值为70.334，平均年化收益率为19.26%，是经济属性发生明显转化的典型币种。③1997年号的“5盎司金+2盎司银币”双金属币，更是一枚实际发行数量充满神秘色彩的币种。这枚双金属币的料价比为32.516，投资价值综合比较值为95.472，平均年化收益率为20.70%。

以上三枚熊猫币不但文化艺术价值受到人们普遍认同，它们的收藏投资价值指标更是非常优秀，成为了整个现代贵金属币中的佼佼者。

5.熊猫币收藏投资价值的综合分析

（1）从整体上看，受到金币和投资金币影响，熊猫币的收藏投资价值弱于大盘均值。

（2）虽然熊猫币的收藏投资价值弱于大盘均值，但是从内部结构看呈现多样化分布，其中也有收藏投资价值表现较好的细分板块和币种。数据表明，认识一种事物既要从整体出发，又要分析其内部的不同结构，不宜一概而论。

（3）上述对熊猫币收藏投资价值的分析是在同一个衡量体系中得出的结果，具有相对性特征，离开这个衡量体系完全有可能得出不同结果。其中特别是这些从宏观层面计算得出的结果，不完全代表某些收藏投资者的个体市场实践。

（4）在这里需要特别指出的是平均年化收益率指标。数据显示，我国熊猫币的平均年化收益率为4.57%，其中也有高达7.45%的板块。虽然这个指标需要与其它投资标的进行对比，但是从时间成本和一般的市场情况看，在贵金属价格螺旋式上涨带动下，这些数据显示出我国熊猫币的收藏投资价值并不处于弱势。

（5）在我国的熊猫币中投资金币占据绝大部分市场权重，而投资金币的市场价格与黄金价格变化的关联度高达95%。2011年8月国际黄金价格达到本次黄金价格波动周期的顶点1895.00（美元/盎司）后，一直处于下行调整周期。数据显示，投资金币收藏投资价值不佳的重要外部因素是由于黄金价格下跌引发的，同时拉拽整个熊猫币的收藏投资价值趋弱。目前国际黄金价格开始筑底的态势已经逐步显现，人们可以相信随着黄金价格的逐步上升，我国投资金币的收藏投资价值一定会逐步改观，同时会修复整个熊猫币收藏投资价值状况。

（6）黄金是一种能够抵御系统性金融风险的永久财富，藏金于民应该是民众资产配置的重要选项。我国的熊猫币特别是其中的投资金币，具有非常明显的实物黄金投资特性。熊猫金币作为民众黄金资产配置的选项，也是熊猫币的重要投资价值和市场价值。

（7）从市场实践看，任何投资活动都存在收益和风险，熊猫币也不例外。从风险角度观察，其中既有系统性风险也存在非系统性的个体风险。作为普通收藏投资者要认识和研究这种风险，努力把握收藏投资价值的变化规律，通过实践在收藏投资活动中争取得较好的经济回报。

综上所述，我国熊猫币的市场价值丰富多彩，其中既有钱币的文化艺术价值内涵，也有牵动人心的收藏投资价值，如何实现文化艺术价值与收藏投资价值的相对统一，将是人们不懈追求的目标。

回顾我国熊猫币的发展历程和丰富内涵，人们可以看到它们在发展我国金币市场、助力提升造币技术、丰富民众收藏投资实践和兑现藏金于民等方面发挥了重要作用。展望我国熊猫币今后的发展，人们期待全体市场参与者面对存在的一些困难和短板，以市场为导向不断改革创新，继续发展壮大我国的熊猫币特别是投资金币，使它们成为更加靓丽的中国钱币名片，为落实藏金于民的重大战略和满足广大民众的收藏投资消费需求做出新贡献。

备注：在我国的熊猫币中，除贵金属熊猫币之外还 有铜质熊猫币。本文所述的熊猫币仅涵盖贵金属熊猫币。

（本文刊载于《金融博览.财富》2019年第6期 作者：赵燕生）